轻工制造行业周报:轻工制造2019三季报前瞻分析

一、市场表现回顾

本周轻工制造(SW)单周下跌 1.52%,在 28个申万一级行业中,表现排名第 17位,同期沪深 300指数下跌 0.92%,中小板指数上涨 0.25%,创业板指数下跌 0.38%。细分子行业来看,表现最好的依次是家用轻工-0.07%、包装印刷-2.35%和造纸-3.32%。公司表现来看,个股表现前五的非 ST 公司分别是梦百合(+13.93%)、瑞尔特(+10.73%)、皮阿诺(+7.81%)、松霖科技(+7.73%)和喜临门(+7.57%);而跌幅最大的五家非 ST 公司分别是顺灏股份(-6.53%)、东风股份(-6.33%)、恒丰纸业(-6.25%)、姚记科技(-6.23%)和美利云(-5.86%)。

二、轻工制造行业 2019三季报前瞻分析

社会消费品零售整体销售平稳。宏观方面,2019年 1-8月国内社会消费品零售总额 26.22万亿元,同比增长 8.2%,除汽车以外的消费品零售额 23.71万亿元,增长 9.1%。8月当月社会消费品零售总额 3.39万亿元,同比名义增长 7.5%,扣除汽车类商品,8月份社会消费品零售总额同比增长 9.3%,比 7月份同口径增速加快 0.5个百分点,8月除汽车以外的消费品零售额增速加快。整体方面,从累计增速看,1-8月增速与 1-7月基本持平,市场整体销售平稳,预计 9月仍将保持。

家具板块:地产销售及竣工数据改善有望支撑家具消费,2018年 Q3基数较低,企业业绩或将企稳回升。上游地产方面,6月以来地产销售、竣工面积增速环比持续改善,8月商品房单月销售面积 1.31亿平米,同比增长 4.7%,较 7月环比增加 3.5个百分点;竣工方面,1-8月全国住宅竣工面积 2.93亿平方米,同比下降 9.60%,但增速比去年同期提升 3.6个百分点,环比 1-7月提升 0.90个百分点,我们认为地产销售及竣工数据改善有望支撑家具消费。8月家具类零售额单月同比增速+5.7%,增速较上月减少 0.6个百分点,1-8月累计同比+5.8%,随着 9月开始逐步进入家具消费旺季,家具企业销售表现值得期待,同时家具板块 18年三季报业绩基数较低,我们认为 3季度家具板块企业业绩或将企稳回升,推荐行业龙头欧派家居。

造纸板块:9月旺季到来,纸价提价提升吨盈能力。随着上游木浆价格较年初显著下跌,下半年开始企业吨盈水平明显回升,预计 Q3企业盈利能力有望持续回升,同时 9月开始进入文化纸传统旺季,同时叠加国内大气环保治理、台风影响部分地区生产等因素影响,近期纸厂去库存节奏加快,玖龙、理文等纸厂先后发布涨价函,提升盈利能力。推荐太阳纸业和中顺洁柔。太阳纸业是文化纸龙头,在原材料纸浆价格回落的情况下,纸价坚挺,盈利能力明显改善,下半年将逐渐体现。中顺洁柔是生活用纸龙头,下半年公司有望随上游原材料成本的下行而逐渐释放业绩弹性,同时其个护新产品的推广有望成为公司新的业绩增长点。

包装板块:原材料价格回落将提供利润弹性,盈利将持续改善。包装行业下游需求稳定,7月以来原材料价格回落将提供利润弹性,盈利将持续改善。包装行业正处于行业洗牌阶段,长期来看包装行业集中度将提升,龙头公司将受益于市场份额和行业议价能力的提升。推荐劲嘉股份和合兴包装。劲嘉股份烟标产品稳健增长,彩盒产品持续高速增长,同时积极培育新型烟草产业,具有先发优势。合兴包装箱板瓦楞包装行业未来集中度呈提升趋势,公司的全国化产能布局大幅提升了客户服务的粘性。

文娱用品板块:8月文化办公用品增速环比提升较快,需求刚性凸显。

统计局数据显示,8月文化办公用品零售额单月同比增速+19.8%,增速较上月增加 5.3个百分点,需求刚性凸显,1-8月累计同比+7.4%。9月迎来开学季,终端文具门店热销,预计三季度文化办公用品类销售保持高增长。推荐晨光文具。公司文具头部效应明显,依赖健全的产品力、品牌力、渠道力,公司已经建立起全面覆盖的多层次经销网络。传统文教办公产品方面,产品的升级和不断推陈出新推动业务稳健增长。新业务全面发展,科力普持续发力,零售大店推动精品文创发展。

四、风险提示

宏观经济波动风险;政策波动风险;下游需求不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;汇率波动风险;商誉减值风险。