长亮科技：Q4有望成中期拐点，拟发行可转债延伸布局

事件简评

公司前三季度实现营收 7.34亿元, YoY +18.49%; 实现扣非归母净利润 0.20亿元, YoY +4.13%。 Q3单季度实现营收 2.14亿元, YoY +15.19%;实现扣非归母净利润 0.14亿元, YoY -4.24%。业绩符合预期。同时,公司公告拟发行可转债募集 5亿元用于开放银行解决方案等项目的研发。经营分析股权激励及所得税优惠影响利润端增速。 前三季度利润端增速较低,主要干扰因素为: 1)股权激励摊销影响,去年同期为 2,969万元,今年为 1,947万元,多摊销 1,000万元左右; 2)所得税优惠影响,报告期内部分子公司享受的所得税优惠政策发生变化,去年同期计提的所得税费用为-2,087万元,今年为 183万元。如剔除上述干扰因素,前三季度实际归母净利润增速在 90%左右。此外,非经常性损益也是造成利润波动的主要原因之一,报告期内非经常性损益对净利润的影响金额为 430万元,而去年同期为 1,155万元。

Q4有望成为中期净利润增长拐点。 考虑到 4Q19待摊销的股权激励费用为2,765万元,而去年同期为 5,538万元,因此在其它条件不变的情况下公司Q4将受益较低的费用摊销。同时,前三季度公司海外业务加速突破,随着前期布局进入收获期, Q4起海外业绩有望加速释放(费用端分析可以佐证, Q3销售、管理及研发费用 YoY 分别为-19.12%、 -10.07%、 +0.37%,延续上半年低增长趋势),因此我们判断 4Q19有望成为公司中期发展的净利润增长拐点。

拟发行可转债延伸布局、巩固优势。 公司公告,拟发行可转债募集 5亿元资金用于开放银行解决方案、分布式核心金融开放平台、金融数据智能化以及价值管理平台等项目的研发。公司在银行 IT 领域耕耘多年,对行业理解深刻,此次募投项目充分反映了其对行业发展趋势的前瞻判断。我们认为,若募投项目研发成功,公司业务布局将进一步延伸,龙头优势将得以巩固,利好其长期发展。盈利预测与投资建议预测公司 2019-2021年实现归母净利润 1.29/2.35/2.93亿, EPS 0.27/0.49/0.61元。参照对标公司(恒生电子、赢时胜、顶点软件)估值情况,给予公司2020年 45x PE,上调目标价至 22元(上调幅度 23%), 维持“买入”评级。风险提示金融 IT 支出不及预期;海外政策风险;限售股解禁;系统性估值回调。