新易盛：Q3业绩大幅增长，毛利率有望继续提升

Q3业绩大幅提升,产品结构优化有望带动毛利率提升。公司2019前三季度归母净利润大幅增长,原因之一在于2018同期大客户受美国制裁影响,造成低基数;另外今年4G扩容叠加5G周期,行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力,2019H1毛利率创历史新高达到31%,预计随着产品结构进一步优化,中高速率光模块有望带动总体毛利率进一步提升。

5G带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节,基站数量大幅增加,承载光模块整体市场相比4G大幅增长。(2)公司5G光模块种类齐全,覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。

分享数通市场机遇,公司400G产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。(2)全球云厂商资本开支有望回暖,长期来看国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级成为趋势。(4)公司于2017年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。

盈利预测:预计2019年-2020年归母净利润分别为1.80亿/2.33亿元,当前股价对应PE为54倍/42倍,维持“买入”评级。

风险提示:5G建设不及预期;客户开拓不及预期。