维尔利：三季度业绩延续快速增长势头

事件: 维尔利发布2019年三季报,实现营业收入17.52亿元,同比增长33.42%;

归母净利润2.28万元,同比增长43.91%。 同时拟将可转债募集资金由不超过12亿元调减为不超过9.17亿元。

点评:

三季度业绩延续快速增长势头。 公司第3季度实现营业收入6.3亿元,同比增长50.76%;归母净利润7101万元,同比增长41%。 业绩延续快速增长的势头。前三季度毛利率31.57%, 基本持平去年同期。期间费用率16.72%,同比下降0.8个百分点。净利率12.65%,同比上升0.36个百分点。

新增订单持续增长为业绩增长奠定基础。 从上半年订单情况看, 母公司新中标垃圾渗滤液处理项目工程及运营订单9.75亿元,餐厨及城市固废处理项目工程订单4.1亿元,合计13.85亿元,同比增长83%,占2018年全年该领域订单的89%。全资子公司杭能环境新签沼气及天然气工程项目2.01亿元,汉风科技新增工业节能项目订单4.35亿元,都乐制冷新签设备销售合同0.9亿元,合计7.26亿元。公司及子公司上半年新增订单21.1亿元,同比增长41%,占2018年全年订单的81%。良好的订单增长势头为业绩增长奠定基础。

受益垃圾分类全面推行促使湿垃圾处理需求显著放量。 全国地级及以上城市从2019年起全面启动垃圾分类, 目前各省、地级市陆续出台生活垃圾管理条例,明确推行垃圾分类。 湿垃圾占生活垃圾的比重高达50%左右,垃圾分类全面推行将推动湿垃圾处理需求迅速放量。 而我国餐厨垃圾处理产业发展较晚, 整体处理率不到10%,处理产能缺口非常大。 公司作为餐厨垃圾处理领先企业, 在餐厨和厨余垃圾处理领域有技术和经验先发优势。

首个餐厨项目常州餐厨项目已稳定运行,目前在西安、绍兴、杭州等地承接20余个餐厨垃圾处理项目工程,市占率接近20%。厨余垃圾处理方面,公司在引进德国技术的基础上创新开发出EMBT技术。 其中第一个采用该技术建设的绍兴厨余垃圾项目目前已投入运行, 2019年承接的泰国onnut区垃圾处理项目及上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目继续运用EMBT工艺。未来随着上述项目成功建设运行,将成为公司在厨余垃圾处理领域的技术标杆和代表工程,有助于其持续在全国范围内拓展厨余垃圾处理项目。

投资建议: 维持推荐评级。 预计2019-2020年EPS分别为0.43元、 0.60元,对应PE分别为19倍、 13倍, 维持推荐评级。

风险提示。 订单落地低于预期, 商誉减值风险,回款风险。