尚品宅配：降本增效效果显著，扣非净利润保持较快增速

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公司发布三季报业绩预告: 公司前三季度实现归母净利润 3.33-3.50亿元,同比增长 13.66%-19.44%;对应单三季度归母净利润 1.69-1.86亿元,同比增长 0%-10%。 报告期内非经常性损益约 5000万元,扣非净利润同比增长 49%-58%,对应单三季度扣非归母净利润 1.50-1.67亿元,同比增长 22.97%-36.90%。

点评:

降本增效成果显著,扣非净利润保持较快增长。 单三季度扣非归母净利润 1.50-1.67亿元,同比增长 22.97%-36.90%,在行业整体下行的背景下,我们预计公司三季度继续上半年的降本政策,使得扣非归母净利润依旧保持较快增长。 今年前三季度非经常性损益约为 5000万元,远低于 18年同期的 1.03亿元,预计主要原因依旧为委托他人投资或管理资产的损益减少。

二代全屋定制, 持续拓展产品线。 2019年,公司加大投入新技术和新产品的研发,于三月推出了第二代全屋定制产品。第二代全屋定制拓展品类边界,实现了家装主辅材、背景墙、全屋定制家具及配套产品、电器等家居全品类的一站式配齐;加强 AI 智能交互云设计能力,利用 AI 技术对用户需求进行计算、分析,为消费者提供合适的家居解决方案。 第二代全屋定制的推出帮助公司在家居产品购买链中向前拓展,流量入口继续前置;另外满足了原先家具消费者更多的装修需求,进一步完善了一站式购物服务;最后产品矩阵的拓展有助于公司客单价的提高,促进营收增长。

盈利预测与估值: 受地产销售继续下行影响,下调公司盈利预测, 预计公司 19-21年 EPS 分别为 2.79、 3.31、 3.87元,对应 PE 分别为 28X、24X、 20X。维持“买入”评级。

风险提示: 渠道拓展不及预期,原材料价格大幅上涨