证券行业深度分析报告：金融供给侧改革下的券商转型机遇

主要逻辑与结论自从我国经济进入“新常态”以来,金融总量供给充足,但结构性问题凸显,目前我国金融体系服务新兴产业的能力不足,限制了金融助推实体经济转型的能力。

金融供给侧结构性改革的目的是服务实体经济,增加有效供给,提升金融资源配置效率。证券公司作为连接资本市场和实体经济的桥梁,近年来面临着内在隐患与外在困境,导致其对直接融资的有效供给严重不足。为了更高质量、高效率地服务于实体经济,金融供给侧改革将推动证券公司投行业务、机构业务、资本中介业务、零售业务全面转型。

证券行业对直接融资贡献不足金融供给侧改革的核心是服务实体经济,推动经济转型,这需要有一个合理的金融体系结构来满足实体经济的融资需求。从我国金融体系整体来看,直接融资比重较小,对新兴产业支持力度不够。这一问题在证券行业自身体现为资本市场体制性障碍、创收创利能力不强、外资券商加速竞争等各种内在隐患与外在困境,最终导致其对直接融资的有效供给严重不足。

券商将出现四大转型趋势金融供给侧改革将推动我国证券行业出现四大业务转型趋势:一是投行业务将通过提高定价能力、投资管理能力以及增加国际化布局来更好地服务于新兴产业;

二是以交易为中心的机构服务业务发展模式更为丰富,券商创新能力提升(如财富管理、衍生品、FICC 等);三是通过扩展资本中介业务(如股票质押业务、融资融券业务),解决成长型企业融资问题;四是随着高净值客户的服务趋于定制化,券商将会依赖金融科技低成本、高效率地服务中小客户。

投资建议:推荐大型龙头券商和特色券商的投资组合金融供给侧结构性改革将推动证券行业加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将呈现“大而全”、“小而精”券商共存的局面,目前券商板块 PB 估值为 1.66倍,处于历史低位,具有较高安全边际。推荐大型龙头券商和特色券商的投资组合。建议关注大型龙头券商中信证券、华泰证券、招商证券,特色券商东方证券、东方财富。

风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;

流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。