华工科技2019三季报预告点评:光通信及激光装备业务盈利能力提升,Q3内生增长稳健

事件:10月13日,公司公布2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润45000万元~47500万元,同比增长75.47%~85.22%。预计2019年Q3单季度实现归母净利润11880万元~14380万元,同比增长56.67%~89.64%。

前三季度光通信及激光装备业务盈利能力提升,Q3单季度内生增长稳健。根据公告,公司前三季度光通信及激光装备业务盈利能力提升。其中,Q1单季度扣非归母净利润0.52亿元,同比下降7.54%,Q2单季度扣非归母净利润1.07亿元,同比增长24.65%。业绩预告显示,Q3单季度实现归母净利润11880万元~14380万元,同比增长56.67%~89.64%。我们预计Q3单季度扣非净利润仍将保持增长。

光通信“新时代”:5G接入升级、云VR/云桌面、全球云IDC向400G演进。5G将带来全球流量持续增长,光模块作为通信网络的流量“闸门”,将充分受益:1、5G接入网,中移动前传所用的25G光模块(彩光)用量增加,市场空间预计翻4倍;2、云VR、云桌面将成5G最先落地的新终端,华为白皮书提出未来极致云VRFTTH接入网需要升级到10GEPON/10GGPON,4K/8K城域网扩容的核心设备建议升级为400Gbps;3、全球云计算中心从100G→400G演进,网络架构升级。云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升。根据公告,公司在数据中心领域100G产品已经在海外批量发货;400G系列产品开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。

2019年5G元年,公司实现5G光通信产品全覆盖。2019年是5G全球商用元年,5G基站所用的光通信模块采购将逐步上量,成为提升光模块行业景气度的重要驱动力之一。公司旗下华工正源公司抓住5G时代机遇和数通市场“风口”,推出从25G至400G的全系列产品。根据公告,公司光纤直驱,单纤双向,波分复用等光模块产品已具备批量发货能力。

投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为57.56亿元(+10.0%)、65.18亿元(+13.2%)、77.64亿元(+19.1%),归属上市公司股东的净利润分别为5.05亿元(+78.0%)、6.27亿元(+24.1%)、8.08亿元(+29.0%),对应EPS分别为0.50元、0.62元、0.80元,对应PE分别为39倍、32倍、24倍,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:5G市场进展不及预期;海外数据中心资本开支不及预期,公司高速光模块海外拓展有不确定性。