金融工程专题报告：行业景气度的量化前瞻，基于财务指标的视角

伴随公募基金市场行业指数、行业主题型基金的大量发行创设,行业指数化投资成为FOF组合构建中增厚收益的一个重要思路。

如何把握行业层面的投资机会呢?从中长期投资视角看,行业间的收益差距,本质反映的是行业景气度间的差异。因而行业投资,最核心的思路无疑是对行业景气度动态演变的把握,这自然涉及到对行业景气度的前瞻性预测。

如何确立行业景气度的相关预测指标?这是本项研究的一个难点。借鉴行业公司研究员的研究思路与方法,我们考虑从三个维度搜寻指标,构建框架。一是宏观经济类指标,行业是宏观经济的中观组成,宏观层面的变化必然对中观产生影响,这在那些强周期性行业上,如煤炭、有色、钢铁、化工等尤为明显。二是中观行业自身的景气变化,这主要受行业自身基本面变化的影响,尤其是行业需求端变化的影响较。三是微观层面上市公司的财务指标变化,也对未来行业层面的景气演变具有启示意义,毕竟行业是微观企业的集合。

上述三个层面的研究,从数据获取及模型构建难度上看,基于上市公司财务指标的景气度研判相对更容易些。考虑到本项研究是我们在量化研究视野上的一次拓展与尝试,本着先易后难的研究思路,本期报告我们先从对上市公司财务指标的挖掘着手,构建行业景气度的监测与预测模型。另外,限于篇幅,同时也是为了进一步降低本项研究的难度,我们仅选择了6个代表性行业进行研究,其中上游选取有色、煤炭行业,中游选取钢铁、化工行业,下游选取汽车与房地产行业。待我们的研究方法经过更新迭代不断成熟之后,我们会考虑拓展至其他行业。

3季度数据即将发布,基于已披露的历史财务数据,我们采用文中构建的综合财务指标行业景气预测模型,对6个行业的3季度行业景气运行进行前瞻性研判。从研判结果看,6个行业中有5个行业的景气度均是偏弱的,但房地产行业的景气依然较高。整体看,这一研判结果与当下的宏观经济形势基本匹配。

风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。