非银行金融行业周报：理财子公司办法发布，行业格局面临重构

证券:近期,多家券商收到交易所的半年报问询函,主要涉及股权质押业务及计提减值准备情况、风险指标变动较大情况,显示股权质押业务依然是券商的重要风险点之一。在资本市场地位提升的大背景下,改革路线图出炉,12项重点任务加快推进,券商盈利模式面临重构。券商将在杠杆率和风控中寻找平衡,行稳致远才是最优选择。当前证券板块估值水平为1.59XPB,虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平,但依然处于十年来证券板块估值的底部区域,具有很好的长期投资价值。

多元金融:信托业协会公布2019年二季度行业数据,68家信托公司受托管理规模22.53亿元,环比下降0.02%,降幅进一步收窄,同比下降7.15%,从2017年底的高点开始连续六个季度下降。同时结构进一步优化,事务管理类信托规模占比下降1.36pct占比55.13%。但受地产项目监管控制,银行表外回表,平台公司举债受限等因素影响,风险资产率提升0.28pct至1.54%。从经营业绩看,上半年利润总额374.96亿元,同比增长4.14%,利润率72%。房地产信托规模增长,占比提升,但房地产信托严监管模式持续,地方监管机构严控信托资金违规进入房地产领域,在监管政策控制影响下,房地产信托规模从三季度开始出现大幅下降。今年以来房地产领域成为信托公司信托业务的重要投向,因此房地产信托的收紧也将与压缩通道业务规模同时在短期内成为压制下半年业绩的两大方面。

风险提示

二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。