通信行业季度投资策略报告:5G建设进入加速期,通信行情有望纵深发展

行情回顾--通信板块行情分化加剧

今年初至9月15日,中证500指数上涨27.85%,通信板块整体上涨28.92%,其中通信设备子板块上涨43.57%,通信运营子板块上涨24.58%。通信行业跑赢中证500指数1.07个百分点,在申万28个子行业中处于居中的位置。子板块中通信设备走势明显强于运营板块,主要今年以来的行情主线集中在5G产业链上游设备以及元器件方面,这也符合我们对于5G行情周期性特点。

电信收入增速持续放缓,结构持续调整

今年以来,截止到7月底电信业务收入累计完成7787亿元,同比下降0.2%,增速同比回落3.9个百分点。其中固定通信业务收入完成2458亿元,比上年增长9.5%,在电信业务收入中占31.6%;移动通信业务实现收入5329亿元,同比下降4.1%,在电信业务收入中占68.4%。固通务收入占比持续提高,不过增速有所下降,移动业务的下跌也开始减缓,这一现象符合我们对于当前通信行业的判断:随着移动业务收入在提速降费等措施不断深入推行的基础上已经出现逐步企稳,而固通业务在中移动近一年的拓展下,市场扩展已经开始进入稳固期,攀升势头有所减弱。随着5G牌照的发放,运营商竞争格局基本保持原先的状态,不过在用局部市场也有所变动,在引进广电新的竞争者,或有助于改变竞争局面,起到制衡的效果。

5G网络建设加速推进,行业内生性增长持续提升估值

通信行业经过去年全年的调整,估值一直30倍左右估值。今年以来,但是随着5G标准迅速推进,行情逐步走出低谷,通信行业的估值也经历了走高回落再走高的形态。目前的BH通信行业整体估值PE(TTM)有所回调,为44.76倍,虽然还是处于历史底部区域,但是已经明显形成了经过调整后的向上趋势。牌照发放后所形成的蓄势整理后重新走高表明通信行业已经在5G网络建设的激发下,形成了真正内生性行情趋势。当前正处于5G商用建设期,运营商资本开支经历了多年下滑后,已经开始出现止跌回升的势头,未来2年无线侧的宽带网络会在国内构建出一个高速互(物)联网,提升国内信息化和数字化程度提高。整体上来看,行业经营拐点迹象明显,同时行业估值也走完第一波修复的过程,运营商资本开支出现由降转增迹象,随着5G牌照发放,通信行业已经正式进入5G大规模建设周期,行业主线将在未来2年逐步沿着通信投资周期展开,由上游向下游逐步传导,相关企业业绩增长兑现可期,同时围绕着开发5G新应用以及与互联网产业融合的契机,储备下游电信增值行业带来新业务突破的机遇,不断增强其智能管道的黏性和附加值,从而提升了整个行业的内在必需性。因此,我们给予通信行业中长期“看好”评级。

投资策略

基于新技术与宽带网络环境已经为通信行业向纵深化发展带来前所未有的崭新空间,这将激发整个通信行业由单纯的制造和运营向多元化转变。从通信行业细分子行业角度看,19年四季度以及明年我们继续看好以下细分子行业:1)综合电信设备方面,关注5G网络建设领域,主要集中5G基站订单的落地;2)物联网产业领域开始进入爆发期。随着电力泛在物联网的建设的展开,物联网产业将从芯片、模组、软件、平台到产业应用整条产业链的全面质的突破;3)卫星通信领域,随着卫通的上市,这个小众专网通信领域已经逐步显现出设备、运营以及应用的全产业链模式,技术的创新与需求多样化使之成为极具爆发潜力的领域。4)智能网络建设:智能终端、边缘计算以及UWB新技术等多个领域的突破所产生的广阔市场。此类应用可以看成5G通信的应用新的爆发点。由此在5G投资阶段的第二阶段,我们在细分子行业中的标的选取如下:综合电信设备中选取中兴通讯(000063);网优设计类选取恒实科技(300513);专网通信的中海达(300177);电信运营商选取中国卫通(601698);光通产品选取光模块后起之秀剑桥科技(603083);5G器件/配件类品种中选飞荣达(300602)和动力源(600405);增值通信选取二六三(002467);智能网络选取电力泛在品种岷江水电(600131)和日海智能(002313)。

风险提示:大盘持续下跌导致市场估值下降;5G与物联网推进不及预期。