从上市公司2019年中报观测信用基本面:行业层面的信用资质变化

虽然违约并未呈现明显的行业分布,但信用债的行业利差却呈现明显的差异。行业层面的信用资质分化是投资者关注的要点之一,而如今行业层面的基本面发生了哪些新变化?本文拟从行业的角度进行2019H1业绩跟踪。

行业净利润增长的变化

业绩同比增速的分化较大。2019H1净利润处于反弹改善阶段的行业为:农林牧渔、国防军工、计算机、机械设备、交通运输;其中,农林牧渔的盈利反弹较为明显。2019H1净利润延续2018年持续增长的行业为:综合、休闲服务、食品饮料、建筑材料、房地产、采掘。2019H1净利润处于下滑阶段的行业为:通信、传媒、钢铁、汽车、有色、轻工、化工;其中,传媒的盈利表现为持续恶化;而钢铁、化工行业2019H1的盈利下降与2018年盈利上涨形成了较大的反差。

行业债务结构的变化

房地产及其上游建筑装饰板块的资产负债率水平处于行业较高水平,2019H1分别为80.51%、75.98%,大部分行业的资产负债率低于65%。从同比以及与年初比两个视角来看,与政府部门联系较为密切国防军工、公用事业这两个行业的资产负债率有所下降。而化工、通信的资产负债率增长幅度相对较高;交通运输、商业贸易、有色金属、家用电器、地产行业的资产负债率小幅增长。

短期负债占比超过80%的行业有家用电器、钢铁、国防军工、通信、机械设备、轻工制造、汽车。从同比以及与年初比两个视角来看,家用电器、国防军工的短期负债均有所上升。短期偿债能力的差异短期偿债能力同比改善的行业为:食品饮料、建筑材料、休闲服务、公共事业、纺织服装;短期偿债能力同比变弱的行业主要为:化工、房地产、电气设备、通信。2019H1的EBITDA对流动负债覆盖程度下滑最大的行业是传媒、而改善最大的行业是机械设备。采掘板块偿债能力较2018年同期有所弱化,但EBITDA对现金流的覆盖尚可。农林牧渔行业现金流状况改善明显,但是速动比率却有所恶化。钢铁、汽车行业的现金流继续恶化,但速动比率略微提升。

风险提示

实体企业经营压力仍较大,需要密切关注宏观经济的运行态势,警惕经济下行超预期。虽然政策传递的信号积极,融资环境较同期有所回暖,但仍需关注企业自身受限资产,负面舆论等对企业偿债能力以及再融资空间的影响。近期部分低等级发行人违约以及部分发行人出现财务欺诈,对信用市场造成一定的负面影响。