锂电设备行业专题报告：把握电动化浪潮下设备Alpha机会

电动化趋势不可阻挡、 2019-2025年行业将开启 8-10倍增长之旅2010-2018年全球电动车行业在特斯拉和中国政府政策推动下,电动车实现 0-1的突破, 2018年全球电动车销量突破 200万辆,全球汽车电动化率从 0提升至 2%。随着特斯拉在欧美市场成为最畅销的豪华车型,在豪华车领域得到充分验证,同时由于欧洲新一轮更加苛刻的碳排放政策于2020年正式实施,倒逼传统整车企业加速布局电动化战略,借助中国本土制造业强大的降成本能力,将有望进一步提高电动车性价比,在大众市场开始普及。 2020年,特斯拉 Model 3将在中国实现国产化,以大众为代表的车企巨头电动化平台车型将密集推出,预计 2020-2021年将出现爆款车型,电动化趋势将加速, 2025年大众、奔驰、宝马等巨头将有望实现 15-25%电动化率目标,我们预计 2025年全球电动车销量 1800万辆以上,全球电动化率将达到 16-20%左右,电动车行业将开启 8-10倍增长之旅, CAGR将达 35-39%,成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

全球动力电池开启产能高速扩张周期动力电池 2010-2017年中国经历了中低端产能疯狂扩产周期后, 2018年过剩低端产能出清。随着 2020年传统车企巨头们进入电动车型密集发布期, 2018年车企开始与中日韩动力电池龙头签订了巨额长协订单锁定产能供应,同时由于 2021年中国将进入无补贴时代和外商投资准入放宽,2019年全球动力电池开启了产能高速扩张周期。 CATL、 BYD,松下、 LG、三星、 Northvolt 共 6家龙头电池厂预计到 2022年将达到 610GWh,未来四年增幅将达 4倍以上, CAGR52%,预计新增设备投资额约为 1800亿元。

整车企业采购策略变化,动力电池行业格局将走向分化2019年开始大众、特斯拉等部分主流车企采购策略从深度“绑定 1-3家龙头电池厂商”策略转向“自产+多家配套模式”。 与此同时,国内二三线电池企业和动力电池新势力也宣布了大规模的扩产计划。 电池行业格局将走向分化,使得扩产规模弹性加大,设备需求相比原有预期大幅增加。

中国设备公司已具备全球竞争力,将分享全球电池产能扩张浪潮红利经过过去十年中国电动车行业的高速发展,中国已经成为全球最大的动力电池生产国和产业链最完整的国家,培育了一批具备全球竞争力的优秀公司。在设备环节, 中国设备企业在技术层面已经达到国际领先水平,在产品性价比、收入规模、盈利能力、交付能力和研发投入上更是大幅领先重要竞争对手日韩设备企业。 目前国产电池龙头 CATL 的设备采购基本实现国产化,以先导智能为代表企业进入国际龙头松下、三星、 LG 和Northvolt 电池产线,龙头国产设备商已具备全球竞争力。

具备全球竞争力设备公司将是布局电动车行业获取 Alpha 的重要来源我们判断在电动化加速的浪潮下和全球动力电池行业走向分化格局,设备公司将具有较大 BETA 弹性。我们预计锂电设备行业格局将往龙头集中,具备全球竞争力的设备龙头公司将是我们投资电动车行业渗透率不断提升过程中获取 Alpha 的重要来源。

先导是全球新能源装备领军企业, 是全球收入规模最大和市值最大的新能源设备公司。 2014-2018年公司收入和利润均实现了十倍以上的增长,ROE 保持在 24%-35%之间。 多种卓越基因造就了先导智能: 1) 强大的韧性, 成功跨越了薄膜电容器、光伏设备、锂电设备三个产业周期;目前已储备的未来方向包括氢燃料电池设备、 3C 检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等六大业务。 2)优异的产品, 在每一轮周期里,公司的优异设备产品均打入了全球龙头公司供应体系,并且占据了领先份额。

投资建议重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】,其余推荐:【杭可科技】、【璞泰来】、【赢合科技】、【科恒股份】。

风险提示: 电动车销量不及预期。