快评号外第79期：2019年8月物价数据点评，CPI与PPI分化加剧

2019年 8月 CPI 同比为 2.8% (市场预期为 2.5%),前值为 2.8%。

PPI 同比为-0.8%(市场预期为-0.7%),前值为-0.3%。对此我们点评如下:

一、 CPI: 猪牛肉价支撑下保持高位8月 CPI 同比增长 2.8%, 增速较前值持平,环比增长 0.4%。( 1)食品项涨幅扩大支撑 CPI 同比保持高位。 8月食品分项同比涨幅由前值 9.1%上升至 10.0%,拉动 CPI 同比增速向上变动约 0.18个百分点。

其中首要驱动因素是猪肉。受猪周期及猪瘟影响, 8月猪肉分项同比涨幅由上月的 27.0%提升至 46.7%。第二驱动因素是牛肉,受猪肉价格上涨带动, 8月牛肉分项同比涨幅由上月的 8.0%提升至 12.3%。 蔬菜鲜果价格涨幅回落, 鲜果分项 8月同比涨幅由上月的 39.1%回落至24.0%、鲜菜分项同比涨幅由上月的 5.2%回落至-0.8%。 ( 2)非食品项涨幅收窄对 CPI 形成抑制。 8月非食品项同比涨幅由前值 1.3%下降至 1.1%,拖累 CPI 向下变动约 0.16个百分点。 8月非食品项涨幅收窄的主要因素:一是租赁房房租分项,上月同比为 2.0%, 8月同比涨幅收窄至 1.7%;二是居住类水电燃料分项,上月同比为 0.6%,本月同比涨幅收窄至 0.0%。

二、 PPI: 高基数下增速下行8月 PPI 同比为-0.8%,较前值下行 0.5个百分点, 主要受高基数影响。其中,生产资料价格同比为-1.3%,较前值下行 0.6个百分点;

生活资料价格同比增长 0.7%, 增速较前值下行 0.1个百分点。 PPI 环

比为-0.1%,较前值上行 0.1个百分点。其中,生产资料环比较前值上行 0.1个百分点,生活资料环比较前值上行 0.2个百分点。 8月 PPI 同比增速较前值下行主要受黑色金属、化工原料、计算机通信行业产品价格同比增速下滑影响。 从前几大影响行业来看,黑色金属冶炼和压延加工、计算机通信和其他电子设备、化学原料和化学制品、石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维行业分别对 PPI 同比增速造成-0.21、 -0.

13、 -0.05、 -0.04、 -0.04个百分点的影响。

今年以来, PPI 累计同比增长 0.1%,其中生产资料累计同比为-0.1%,生活资料累计同比为 0.7%。分行业来看,同比为正的行业有 18个,合计影响 PPI 增速 0.7个百分点。同比下跌或持平的行业有 12个,合计影响 PPI 增速-0.6个百分点。

三、 前瞻: CPI 维持高位, PPI 持续磨底猪肉价格仍将是春节前 CPI 的最大支撑。 猪周期叠加非洲猪瘟导致目前生猪存栏数量处于历史低位,当前市场猪肉供应偏紧缺,且供给回升具有一定时滞, 后续猪肉价格仍有上行动力。 但考虑到近期相关部门已出台一系列调控政策, 其上行空间有限。考虑到基数效应, 9-10月CPI 增速或将小幅回落, 11-12月 CPI 增速将会有所上行,年底 CPI 大概率将位于 3%附近。

PPI 同比增速继续下行的压力已得到较大缓解,三四季度 PPI 将处于磨底阶段。 一方面,从基数来看,去年 9-10月工业品价格与去年8月变化不大;另一方面,减税降费利好持续释放将对 PPI 增速构成一定支撑。 总体来看, PPI 大概率将经过磨底后于年底开始缓慢上行。