万丰奥威：半年度业绩承压，静待好转

业绩总结: 公司公布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 50.2亿元,同比下滑 3.5%,实现归母净利润 4.2亿元,同比下滑 24.5%。

短期业绩承压,期间费用影响较大。上半年国内乘用车产销分别同比下降 15.8%和 14.0%,受行业销量低迷,市场竞争加剧影响,公司上半年营收同比下滑,分业务来看,铝合金轮毂、镁合金压铸、涂覆加工以及冲压件业务营收分别同比变动-13%、 +2%、 34%和 396%。其中冲压件业务高速增长主要因为并购无锡雄伟所致。毛利率 22.5%,较去年同期增长 0.8个百分点。期间费用率为13.0%,较去年同期提升 4.6个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.1%、 8.5%和 2.4%,分别同比变动+0.4%、 +2.2%和+2.0%。其中财务费用率大幅提升的主要原因为利息支出及汇兑损失增加所致,管理费用率大幅提升主要原因为工资福利、折旧、摊销等增加所致。

定增获批文,外延内生并重。 汽车轮毂方面,全面拓展日本市场,与广州本田、日本本田的战略合作已取得实质性成效。全面进入奔驰供应商体系,并获得北京奔驰新项目。镁合金业务成功开发了华晨宝马、北京奔驰、戴姆勒奔驰、奇瑞捷豹路虎、长安福特、广汽本田、小鹏汽车、 Vinfast 等客户的全尺寸仪表盘支架,国内同类 产品的市占率超过 90%。同时公司非公开发行资金用于收购无锡雄伟 95%股权以及年产 220万件汽车铝合金轮毂智慧工厂建设项目。其中无锡雄伟为国内优秀的金属冲压件供应商,主要客户群体覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球领先的汽车零部件公司,公司于 2018年完成无锡雄伟并购,并购后公司将与无锡雄伟实现客户资源、工艺技术等多方面互补。同时,公司扩产 220万件 15-22寸汽车铝合金轮毂,将进一步巩固其在铝轮毂领域的地位。

盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润 10.3/11.2/12.1亿元,对应 EPS 分别为 0.47/0.51/0.55元,维持“增持”评级。

风险提示: 汽车产销不及预期;镁合金渗透率不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺;汇率波动等风险。