平安证券药品零售行业全景图

药品:行业集中度持续提高,处方外流带来长期增量

2018年,我国药品零售渠道实现销售额3919亿元,在终端药品销售中占比为22.9%。由于中大型连锁企业竞争优势明显,在行业监管趋严的背景下,行业集中度持续提高, 2017年CR10达到17%, CR100达到31%。政策促进医药分家将是长期趋势,从而导致处方外流。预计处方外流市场规模接近3000亿元,为药品零售市场带来50%以上的增量。

药店:全国药店数量趋近饱和,结构调整促进连锁率提高

2018年,我国药店总门店数量达到48.9万家。 2010年后,药店数量逐渐饱和,增速从原来的5%以上的增速降到0-3%。我国药店店均服务人口2850人,接近世卫组织建议的2500人/店。由于连锁药店相对于单体药店竞争优势明显,因此在存量竞争的市场下,连锁药店数量增速高于行业增速。 2014年到2018年,连锁率从39.4%提高到52.1%。

执业药师:执业药师缺口较大,远程审方助力解决

我国有注册执业药师46.8万人,每万人执业药师人数为3.4名,距离世界药学联合会公布的每万人口拥有6.2名执业药师的标准仍有较大差距。据2016年11月份的数据,我国零售药店的执业药师配备率仅为51%,约一半的药店无执业药师。估算我国执业药师缺口达到20万人。针对执业药师不足的情况,多省提出了远程审方的解决办法。该办法将有效解决执业药师不足的问题。

头部企业:处于高速增长期,盈利能力强

A股四大连锁药店公司各自雄踞一方,深耕已有区域市场,并适时扩张到新的省份。通过自建及收购,维持门店数量在20%左右或以上的增速,带动业绩较高速度增长。四家公司的净利率均在5%左右, ROE在11%-18%,具有较强盈利能力。

投资建议:板块一致性强,关注短期滞涨公司

由于药店行业整体景气度较高,头部连锁药店增长空间大,因此四家连锁药店企业的发展前景均不错,在股价表现上相关性很强。建议关注短期滞涨的一心堂,公司由于执业药师不足,影响了处方药销售及新店的增加。目前正在积极试行采用远程药师审方的方式解决该问题,后续有望恢复正常增速。

风险提示:

1、行业政策变化风险;

2、市场竞争加剧的风险;

3、药品安全风险。