盛天网络:IP布局终落地,云业务值得期待

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.5亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润1488万元,同比减少60.3%;实现扣非后归母净利润1141万元,同比减少56.7%,经营性现金流量净额转正为2102万元。

版号政策&云平台投入加大是业绩变动主要原因。公司业绩波动主要原因是1)版号政策影响游戏厂商推广需求,兼且产业红利消退使得获客、留客难度加大,造成盈利下滑;2)公司加大云平台投入力度,相关费用提升。报告期内,公司综合毛利率为26.8%,较去年同期下降15.29pp,主要由服务器托管成本、对外流量采购成本同比增加造成。期间费用率由28.81%下降至25.81%,其中销售费用、管理费用和财务费用分别变动-25%、23%和5.8%。

各业务运营稳定,云业务布局值得期待。公司各项业务稳步发展,手游及H5小游戏收入实现大幅增长;互联网增值服务营收大幅增长119%,移动端收入占比已近50%。云服务方面,盛天云在全国设多个节点,提供多维服务,同时确立了云机房、云桌面等6类产品类型。依托公司特有场景优势,云服务业务未来潜力值得期待。

成功收购天戏互娱,IP布局落地。公司于2019年7月宣布拟以4.2亿元收购上海天戏互娱网络技术有限公司70%股权,并于8月16日完成工商变更。标的公司是以IP运营为核心的娱乐公司,与光荣特库摩公司等日本企业拥有长期合作,储备了《生死格斗5》、《三国志11》、《大航海时代IV》、《真三国无双6》等精品IP,可有效提升公司IP产品运营能力。该收购涉及业绩对赌如下:2019-2022年承诺业绩分别为6000万元、6480万元、7776万元和8100万元,2019-2022年累计扣非净利润不低于3.084亿元,有望提升公司盈利能力。

盈利预测与投资建议。考虑天戏互娱并表,预计2019-2021年归母净利润分别为4478万元、5390万元和6394万元。公司拥有稀缺的网吧场景,有利于整体业务布局稳步实施,建议积极关注。

风险提示:互联网、网吧、游戏行业政策变动风险,网吧市场流量下滑风险,新业务开展进度不及预期风险,并购标的业务融合不及预期的风险。