新奥股份:归母净利同比增25%,主营利润和投资收益6:4开

公司业务运行稳健,上半年各产品销量同比普遍增长:2019上半年公司甲醇销量(含贸易甲醇)116万吨,同比增长25.8%;煤炭销量(含贸易煤炭)486万吨,同比增长6.4%;二甲醚销量9228吨,同比上涨11.2%;农兽药(6月份已剥离)销量2.29万吨,同比增长9.6%;沁水基地生产天然气6160万方(上年中报未披露天然气产销量数据)。整体来看,公司的各项业务运行稳健。

天然气业务成为公司发展重心:公司控股股东新奥集团是中国天然气行业的领军企业,下属新奥能源(主营城市燃气业务)和新奥股份(本公司,主营业务包含天然气的生产和上游投资业务)两家天然气企业。新奥股份全资子公司沁水新奥运行两套LNG装置,年LNG产能约为10万吨。另一子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目主装置已完成安全试生产验收,相关参数在进一步优化中,满产后公司合计LNG年产能将达到24万吨/年。另外,公司持有中海油北海45%股权和澳大利亚Santos10.07%的股权,对天然气勘探生产和LNG生产进行股权投资。

股权投资和剥离农兽药资产贡献4成利润:2019年上半年公司对联(合)营企业的投资收益为3.01亿元,占合并报表归母净利的比例为34.07%,主要来自澳大利亚Santos油气公司2019年上半年的净利润3.88亿美元,公司按照持股比例10.07%计算投资收益金额为3897万美元,折合人民币金额为2.64亿元。另外,公司处置长期股权投资产生的投资收益8582万元,占合并报表归母净利的比例为9.70%,主要是因为公司于2019年6月完成农兽药资产的出售,专注于天然气和甲醇等能源化工业务。

盈利预测和投资建议:公司是我国能源化工行业的重点企业,业务涵盖油气投资、能源工程、LNG、甲醇等。我国天然气将长期处于中高速发展的阶段,2019年上半年我国天然气表观消费量1493亿立方米,增速高达10.8%,公司业务的外部空间十分广阔;能源工程业务受益于天然气基础设施建设、煤炭清洁利用以及各种清洁能源的迅速扩张,表现十分优异;受MTO、甲醇燃料和甲醛等行业的拉动,上半年甲醇行业整体表现良好。根据外部行业环境和公司的业务运行,我们调整2019-2021年归母净利预测分别为15.06、15.37和16.77亿元(原值16.36、16.90和17.58亿元),对应EPS分别为1.22元、1.25元和1.36元,PE7.6倍、7.5倍和6.8倍。维持“推荐”评级。

风险提示:1)油气价格下行风险:国际油价瞬息万变,如果油气价格大幅回落,则公司盈利受到影响。2)原材料价格大幅波动将会给煤炭、甲醇和天然气业务造成盈利波动。3)轻烃项目达产时间推迟:目前公司的20万吨/年稳定轻烃项目还在进行技术参数的优化,达产时间的推迟影响企业的盈利。4)汇率波动:公司海外油气投资越来越多,汇率的波动直接影响投资收益。