8月中债登、上清所托管数据点评：商业银行信用债配置意愿仍较弱

供给端:同业存单发行量与净融资额均有所回暖。 8月利率债发行量和净融资额延续上月双双回落的走势。分券种看,依旧是地方债发行量和净融资下降所致。与利率债不同, 8月信用债发行量和净融资额均有所增加。信用债发行量同比增加 6.11%,净融资额同比增加 86.25%。发行量增加主要源于企业债和公司债发行放量,净融资额同比增加主要源于公司债净融资额同比增加 85.93%所致。值得一提的是, 8月同业存单发行情况有所回暖,发行量同比增加 2.59%,净融资额同比多增 1506.52亿元。

利率债需求端:广义基金增配国开债。 8月利率债托管量环比续增,地方债增幅仍最大。分机构看,商业银行虽绝对量上增持,但持仓占比有所回落,配置上主要增配记账式国债和地方债,减持国开债,其中农商行和农合行和城商行配置思路相似,加国债,减国开债;广义基金整体对利率债配置不弱,主要体现在对国开债的增持上;境外机构加仓利率债 228.87亿元,持仓占比变化不大;政策性银行整体减持利率债,主要减持品种是地方债,少量增持国开债和口行债;交易所对利率债的持仓占比有所回落,增持地方债,减持记账式国债;证券公司整体对利率债的配置有所增强,增持国债和国开债,持仓占比均有所提升;保险机构绝对量上增持利率债,但持仓占比有所回落,仍反映其减仓倾向,品种上减持国开债较多。

信用债需求端:商业银行继续减持同业存单。 8月信用债托管量环比提升,主要源于中票和同业存单托管量环比增加较多所致,而短融托管量延续上月回落的态势。从持仓占比的变化看,广义基金延续上月加仓信用债的倾向,商业银行延续减仓信用债的倾向。分机构来看:商业银行整体对信用债的配置依旧较弱, 不同程度减持短融、中票和同业存单这几类信用债品种; 广义基金对信用债的配置力量较强, 增配的品种是中票、企业债和同业存单,减持短融和超短融,偏好长久期信用债; 证券公司对信用债的配置力量有所增强,整体持仓占比增加 0.02个百分点,增配超短融、中票和企业债; 与广义基金不同,保险机构更偏好短久期信用债品种,增持较多短融和超短融,减持中票和企业债,小幅增配同业存单。

总结: 8月商业银行的配置力量较弱,虽绝对量上增持利率债,但持仓占比有所回落,信用债方面,配置依旧较弱,不同程度减持短融、中票和同业存单这几类信用债品种,较多加仓了短久期信用债品种——超短融,各类型银行持仓出现分化,全国性商业银行配置力量最弱,农商行和农合行整体配置力量强于全国性商业银行;广义基金整体配置力量较强,利率债配置不弱,主要体现在对国开债的增持上,对信用债的配置力量也较强,但偏好长久期信用债;保险机构绝对量上增持利率债,但持仓占比有所回落;证券公司对利率债和信用债的配置力量均有所增强,利率债增持国债和国开债,持仓占比均有所提升,信用债方面增配超短融、中票和企业债;外资方面, 8月境外机构增持人民币债券 118.58亿元, 8月末境外机构持有人民币债券规模升至 20247.01亿元,持仓量较高。

风险提示: 1)利率、信用利差超预期上行; 2)市场风险事件带来的冲击。