吉利汽车：销量符合预期，领克再度破万

事件概述

公司发布 2019年 8月产销快报:单月汽车批发总销量( 含领克) 10.1万辆,同比减少 19.4%,环比增长 10.8%;同期公司出口销量 3,208辆, 同比增长 25.9%; 中国市场销量为 9.8万辆, 同比减少 20.3%。 2019年前 8月公司累计汽车销量 84.4万辆,同比减少 16.6%, 已达成全年集团修订销量目标 136万辆的 62.1%。

分析判断

整体销量下滑幅度略有收窄,新能源销量较好

2019年 8月公司销量同比减少 19.4%( 7月同比减少 31.6%),下滑幅度略有收窄,环比增长 10.8%。 批发销量符合预期,期待“金九银十” 汽车消费旺季终端需求回暖。

1) 畅销燃油产品发挥稳定,领克销量回升。 2019年 8月吉利品牌新帝豪、博越、缤越三款车型实现销量过万。 同期领克品牌总销量为 10,982辆, 同比减少 19.7%,环比增长 27.4%; 领克品牌再度实现销量破万, 其中跨界车型领克 03增配版 03+于 8月上市, 叠加新品 03单月销量 5,098辆, 环比增长 68.3%, 其余车型领克 01、 02单月销量分别为 4,134、 1,750辆。

2) 新能源产品销售较好。 2019年 8月公司新能源车销量 7,897辆, 同比减少 32.2%%,环比增长 56.7%; 2019年前 8月累计销量达 69,973辆, 同比增长 110.2%,新能源车占公司总销量的6.9%。 其中,畅销车型为帝豪 EV、嘉际 MHEV、星越 MHEV、 几何A,四款车型占公司新能源销量 73.2%。 2019年 8月底, 新能源车新目录确定,公司将针对各地情况, 重点布局新能源产品。

改善产品结构, 品牌分层推陈出新

老产品销售乏力: 老帝豪、远景家族销量大幅下滑, 2019年 8月帝豪 GL 销量 5,075辆, 同比减少 60.0%; 远景销量 6,467辆, 同比减少 44.4%。 新产品蓄力: 自 2019Q2以来上车的车型包括嘉际、星越、缤越、几何 A 等, 畅销新车型缤越 2019年 8月销量已攀升至 1.2万辆; 全新 SUV 星越是吉利控股与沃尔沃共同研发的 CMA 平台上开发的首辆吉利品牌车型, 未来重点关注基于 CMA 平台开发的更多 SUV 及轿车车型。中长期来看, 公司品牌分层,产品差异化布局: 1)吉利品牌针对中低端市场,重点布局高性价比新能源产品。 计划在未来 1年内陆续推出 3款全新车型及现有主力车型的电气化版本; 2)几何品牌作为公司旗下创立全新豪华电动车品牌,继几何 A 之后将推出另一款纯电车型;

3)领克品牌走入国际市场。未来将推出两款全新车型, 并计划于 2020Q2开始出口 01至欧洲市场,预计 2021年全球范围内领克有望为公司贡献 50万销量(占 2018全年销量 1/3),继收购沃尔沃后,领克助力公司加大国际影响力,提升整体品牌形象。

投资建议

乘用车行业复苏叠加公司产品周期, 公司 2019H2批发销量有望逐步回暖,预计销量 72万辆,同比下滑 2%,环比增长11%; 预计 2019全年批发销量 137万辆(其中吉利品牌 123万辆,领克 14万辆),受 2019H1拖累全年同比下滑 8%。 盈利方面,预计 2019Q3继续承压, 2019Q4迎来反转, 2020年业绩修复弹性较高:预计公司 2019-2021年归母净利分别为 97亿元(同比下滑 22%)、 117亿元(同比增长 20%)、 145亿元(同比增长 24%),按照 1: 0.90的人民币港元汇率计算, EPS分别为 1.20港元、 1.45港元、 1.79港元,对应 PE 10.6倍、 8.8倍、 7.1倍。 鉴于公司本月销量下滑幅度收窄, 修复预期逐步实现, 叠加业绩弹性及产品周期, 我们上调公司2019年目标 PE 至 12倍( 上调前 10倍), 目标价从 12.60港元上调至 14.40港元, 维持“增持”评级。

风险提示

乘用车行业销量不及预期,新产品上市销售不及预期,乘用车行业价格战造成盈利能力波动。