量化择时与资产配置月报:从金油比看当下原油投资机会

本期专题:目前金油比为27.56,处于相对高位,这意味拉长周期看,原油较之黄金的收益风险比更优,性价比更高,故从资产配置的角度考虑,我们觉得当下可以考虑配置部分原油,以替代黄金资产,一方面提升配置资产的收益风险比,另一方面也加大配置资产的差异化与分散化,获取低相关性优势,提升配置组合的稳定性。

A股市场方面,对于A股市场,本期我们将观点重新上调至中性。当下实体可能处于经济下、政策进的格局,从历史看,这种格局下权益市场的表现并不差,再考虑到目前A股市场横向、纵向看股指水平均不够,因而从大类资产配置的角度考虑,我们认为当前或许是逐步加仓权益,战略性布局的一个较好契机。对于利率债,本期我们观点有所下调。虽然衰退式宽松格局下,资产荒的逻辑支撑利率债的长期下行,但中短期视角下,近期我们一直在强调潜在的风险,建议适度降低利率债配置至中性水平,等待债券收益率有所上行后再度考虑入场。对于港股市场,经历前期大幅杀跌后,8月市场有所超跌反弹,但各项动量指标依旧偏弱,且市场下修了港股上市公司的盈利一致预期,短期港股市场预计还会有所反复,走势并不明朗,我们依旧偏谨慎,但拉长时间区间来看,由于AH溢价指数快速回升至历史高位,港股尤其是H的估值已经较为具有吸引力,港股投资的收益风险比有显著提升。8月中下旬以来,港股ETF份额连续回升,增幅约10%左右,这至少意味着已经有部分投资者开始认同当下港股的估值水平。近期我们对黄金市场始终持乐观研判,主要源于全球降息背景下,黄金金融属性的凸显,目前这一趋势并未打破,黄金资产的中短期动量趋势依旧完好,且目前黄金价格大概处于过去10年的70%分位数。

大类资产配置模型,结合各资产多维度择时模型,资产配置建议:稳健型配置策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为15.00%:1.50%:3.75%:60.00%:19.75%;平衡型策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为30.00%:3.75%:6.25%:45.00%:15.00%;激进型策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为40.00%:7.50%:12.50%:30.00%:10.00%。

风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。