A股2019年中报业绩点评:A股中报盈利增速再度回落,但优于预期

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截至8月31日,A股2019年中报披露完毕。

点评摘要

A股整体2019H1盈利增速较一季度再度回落,但好于预期。整体来看,全部A股(全部A股剔除金融后)2019年中报净利润同比增速7.04%(-1.85%),较2019Q1的增速10%(2.49%)再度回落,但幅度不大。分板块来看,主板、中小企业板、创业板2019年中报净利润同比增速分别为8.74%、-1.92%、-22.09%,而三者2019Q1的净利润同比增速分别为11.9%、-3.6%、-13.3%。仅中小板2019中报净利润增速有所回升,主板和创业板均较一季度再次回落。此前,我们根据自上而下的盈利测算模型进行预测,2019上半年全部A股剔除金融后的盈利增速为-3%,实际A股整体(剔除金融)的盈利增速好于预期,预计下半年将逐步企稳回升。

各板块营业收入增速均回落,但幅度有限;A股整体ROE呈现企稳回升迹象。从各板块营业收入的增速来看,主板、中小企业板、创业板2019H1的营业收入累计同比增速分别为10.73%、7.24%、8.00%。各板块的营业收入增速均较2019Q1有所回落,中小创基本延续2017下半年以来持续回落的趋势,但回落速度较前期已有所放缓。从ROE来看,A股整体2019H1/2019Q1的ROE(TTM,下同)分别为8.46%/8.42%,较前期的持续回落已经呈现企稳回升的迹象。分板块来看,主板、中小企业板、创业板2019H1的ROE分别为9.08%、5.30%、1.28%,而2019Q1三者的ROE分别为9.00%、5.36%、1.91%。主板2019H1的ROE水平已经呈现触底回升,中小板的ROE虽然仍在回落过程中,但速度已经放缓,创业板的ROE水平较2019Q1下降0.63个百分点,降幅仍较大。

金融盈利增速领先,TMT盈利增速回落幅度较大;农林牧渔、食品饮料ROE改善明显。从盈利增速的角度,金融、房地产、周期、消费和TMT行业2019H1的净利润同比增速分别为16.06%、13,65%、-1.16%、-1.61%和-24.99%,均较2019Q1有所下探。整体来看,金融行业的盈利增速领先于所有大类行业,且相对稳定。从ROE的角度,金融、房地产、周期、消费和TMT行业2019H1的ROE(TTM,下同)分别为11.10%、9.85%、6.41%、8.98%和1.57%。金融、房地产和消费行业ROE水平较高,而周期、TMT行业ROE水平相对较低,TMT较2019Q1再次下降近1个百分点,降幅相对较大,但与自身前期相比,降幅已有所收窄。进一步细分至中信一级行业,2019H1ROE水平较前期提升最明显的行业为农林牧渔(2.68个百分点)、食品饮料(1.47个百分点)、非银金融(1.07个百分点)。

风险提示:宏观经济政策从紧;海内外出现黑天鹅事件;企业盈利不及预期。