三一重工：业绩同比翻番，经营质量持续提升

2019H1业绩同比增长 99%公司发布 2019年中报, 实现营收 433.86亿元,同比增加 54.27%,归母净利润 67.48亿元,同比增加 99.14%, 公司业绩持续高增长的主要原因系:受下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动,工程机械行业快速增长;作为工程机械龙头企业,公司产品竞争力与品质稳步提升,主导产品具备全球竞争力,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等全线产品持续强劲增长。

公司各项财务指标亮眼,创历史最好业绩1) 公司盈利能力持续提升: 2019H1毛利率/净利率 32.36%/15.99%,同比变动 0.72/3.49个 pct; 期间费用率为 11.80%,同比大幅下降 2.63个 pct,其中管理(含研发) /销售/财务费用率分别为 4.83%/6.94%/0.03%,同比变动0.32/-2.16/-0.79个 pct。 2)公司资产质量持续提升: 公司应收账款周转率从上年同期的 1.46次提升至 1.89次,逾期货款大幅下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平;存货周转率从上年同期的 2.24次提升至 2.74次; 经营活动产生的现金流量净额 75.95亿元,同比增长 22.1%。

更新需求驱动行业景气持续,公司主导产品强劲增长2019年上半年, 公司挖掘机械销售收入 159.10亿元,同比增长 42.56%,国内市场上已连续第九年蝉联销量冠军,市场份额加速提升;混凝土机械实现销售收入 129.23亿元,同比增长 51.17%,稳居全球第一品牌,优势进一步扩大。

起重机械销售收入达 85亿元,同比增长 107.24%,市场份额大幅提升;桩工机械销售收入 29.64亿元,同比增长 36.87%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入 12.50亿元,同比增长 43.87%,市场地位显著提升,其中,摊铺机市场份额已居国内第一。

盈利预测与投资建议预计公司 2019-2021年净利润分别为 103.6/117.3/129.5亿元,对应 EPS 分别为 1.24/1.40/1.55元,对应 PE 分别为 11/10/9倍, 维持“买入”评级。

风险提示:

宏观经济下行;海外业务发展低预期;市场竞争加剧