锐科激光：营收高速增长，核心竞争力不断提升

事件:公司发布2019半年报,营收10.12亿元,同比增长34.75%;归母净利润2.19亿元,同比降低15.25%;扣非归母净利润1.74亿元,同比降低31.22%。

H1营收快速增长,毛利率受竞争影响有所下降,H2有望企稳。随着竞争加剧带来产品价格的下降,光纤激光器在各行业渗透率不断提升。公司中低功率产品销量稳步增长,高功率产品快速放量,6000W和12000W产品单品销量远超去年同期。从营业收入来看,公司Q2销售额6.13亿元,同比增长42.5%,环比增长53.5%,增速远超Q1。从产品结构来看,公司3300W销售额同比增长35.15%,6000W及以上产品销售额同比增长144.66%,考虑到降价的影响,实际出货量增速更高。从盈利能力来看,Q2毛利率29.6%,相比Q1仍有下滑,但随着高端产品的持续放量和核心器件自产比例的不断提升,规模效应的不断加强,毛利率有望企稳。

公司市占率不断提升,核心竞争力不断增强。2019年在高功率光纤激光器的带动下,全球激光器销售额达到146亿美元,增速6%。国产高功率光纤激光器销量继续大幅度提高,万瓦级国产光纤激光器的市场有望逐渐打开,公司3KW单模产品实现量产,12KW连续光纤激光器批量供货,并已推出20KW产品,产品竞争力进一步增强,在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展,客户数量持续增长,已超1000家。光纤激光器当前仍然处于发展初期,未来应用空间广阔,公司产品品质不断向上突破,市场占有率不断提升,核心竞争力不断增强。

盈利预测:由于行业竞争加剧,下调公司盈利预测,预计2019年-2021年归母净利润分别为4.89亿/6.44亿元/8.54亿,当前股价对应PE为35倍/27倍/20倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;下游需求不及预期。