中直股份事件点评：新机型加速业绩增长

事件:

公司发布中报:报告期内,实现营业收入69亿元,同比增长28.75%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长35.50%。

投资要点:

生产交付旺盛,期间费用优化。报告期内,公司存货规模保持稳定的同时,生产和交付大幅增长,收入同比增速达到28.75%;成本方面,毛利率减少1.36PCT;三费方面,销售和管理费用总额保持稳定,负债多为经营性负债且在手资金较多,报告期内利息收入达到0.34亿元,综合影响下,公司期间费用率降为7.42%,达到近年来的最低水平。

陆军转型亟需装备,新机型服役加速需求释放。直升机是陆航部队建设的支撑装备,装备数量和水平是部队战斗力的重要指标。当前我国陆军正处于转型发展阶段,以陆军航空兵为代表的空中突击力量成为当前的建设重点,陆航部队规模有望进一步扩大。机型方面,新型通用型直升机直-20具有环境适应能力强、通用性好等优点,是我国亟需的直升机型号。而根据《简氏防务周刊》分析,直-20可能已小批量进入陆航部队服役,后续交付有望逐渐攀升,成为公司业绩增长的重要动力。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。部队转型发展下,直升机装备需求缺口明显;新型通用型直升机已经服役,后续交付有望持续攀升。预计2019-2021年归母净利润分别为6.58亿元、7.93亿元及9.44亿元,对应EPS分别为1.12元、1.35元及1.60元,对应当前股价PE分别为42倍、35倍以及29倍,维持买入评级。

风险提示:1)新机型交付不及预期;2)成本控制不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。