海外石化化工行业龙头半年报系列之七：Chemours，面临多重挑战，短期业绩仍承受压力

Chemours前身是杜邦公司高性能化学品事业部,于2015年7月完成与杜邦公司的拆分工作,成为一家独立的上市公司,目前是高性能化学品方面全球领先的供应商之一。公司主营业务有三个部门:钛白粉、氟化学品和特殊化学品,为遍及130多个国家/地区、5000多家客户提供一流的产品、应用技术和以化学为基础的创新解决方案。

运营环境面临多重挑战,短期业绩承压外部宏观经济承压和核心市场疲软导致公司盈利能力大打折扣。欧洲地区钛白粉需求低迷,同时受到不合法HFC制冷剂出口至欧洲的冲击,公司产量大幅减少,第二季度销售额仅为14亿美元。尽管美国和亚洲等地对车用制冷剂Opteon产品的推广非常理想,也无法抵消汇率波动和产品价格下滑等消极因素对公司业绩造成的影响,公司调整后EBITDA仅为2.83亿美元。公司预测下半年钛白粉和制冷剂等市场回暖可能性较小,公司全年利润水平将受到较大影响。

受欧洲地区非法进口HFC影响,制冷剂业绩大幅下滑2019Q2实现净销售额7.11亿美元,而去年同期为8.01亿美元。令人失望的二季度业绩反映了全球经济的不确定性,以及欧洲地区受非法进口HFC制冷剂的影响,导致产量与去年同期相比有所下降,价格同比降低2%。由于净销售额下降以及上一季度运营问题的后续影响,本季度调整后EBITDA为1.8亿美元,同比下降22%。

特殊化学品业务:价格上涨抵消销量下滑的影响2019Q2实现销售额为1.3亿美元,由于部分重要的下游客户自身运营出现问题,影响其自身矿山开采情况,致使下游市场需求疲软,造成公司特殊化学品业务销量同比出现下降,不过应用于采矿行业的化学品价格的上涨抵消了销量下滑的影响,2019年第二季度的调整后EBITDA为1600万美元,同比增长了4%。

钛白粉业务:下游需求疲软和价值稳定计划导致市场份额下降钛白粉业务2019Q2的销售额为5.67亿美元,低于去年同期的8.62亿美元。由于公司推行了价值稳定计划(VS),因此在全球范围内的平均销售价格环比较为稳定,但是下游需求疲软导致市场份额有所减少,导致Ti-Pure?钛白粉产销下降,而生产成本仍维持较高水平,分部调整后EBITDA为1.27亿美元,远低于去年二季度的2.95亿美元。

风险分析:(1)宏观环境动荡导致核心市场疲软;(2)非法进口HFC制冷剂流入欧盟;(3)部分下游主要客户运营出现问题。