太极股份:结构改善,安全高增,龙头地位稳固

业绩略低于预期,结构优化叠加增长托底,H2表现或良好。H1净利润7%的增速略低于市场预期,主要因为市场拓展及销售人员增加导致销售费用增速高达121.3%,并计提3,800万的应收等坏账准备。内部业务结构持续优化,公司主动控制毛利率最低的系统集成业务,其营收占比由同期的59.5%下降至49.5%。系统集成/网安/智慧应用/云服务四大业务毛利率分别提升2.1/0.3/5.6/4.7pct。公司新签合同总额超50亿,根据政企信息化行业采招特点预计全年订单可超100亿,H2营收较高增长大概率实现。

数据运营服务和网安创新业务强势增长。智慧应用本质是为政企客户提供数据运营服务,网络安全业务特色定位在国内独树一帜,两大业务分别实现43.5%和46.2%的强势增长。政务云是为全省级政府客户提供集约化的云资源建设及后续长期服务,已在天津落地开花,有49个市级部门接入统一平台,京津两地成功案例说明自上而下打法易在全国复制。

人大金仓数据库领跑优势明显,共建国产生态可提振业绩。人大金仓在国产数据库领域市占率近60%,H1营收增速超50%。人大金仓发布HTAP分布式数据库KSOne等新产品,公司与华为共建国产IT兼容生态,在国产替代的市场扩容趋势下,合作伙伴在市场和产品方面助力提振业绩。

估值

预计2019~2021年净利润为3.74/4.84/6.44亿,EPS为0.90/1.17/1.56元(考虑到销售费用及管理费用增长较快等因素,2019-2021年下调12-28%),对应PE为33/25/19倍。高额充足订单在手,H2表现或超预期。公司在网安和自主可控、国产数据库等特色领域卡位优势明显,维持买入评级。

评级面临的主要风险

产品研发进展不及预期;国产替代驱动需求不及预期。