航天电器事件点评：军民应用高景气，业绩大幅增长

事件:

航天电器发布公告:2019年1-6月公司实现营业收入16.19亿元,较上年同期增长38.56%;实现净利润1.87亿元,较上年同期增长19.17%。

投资要点:

军品盈利能力更强,民品收入增速更高。公司产品属于电子元器件,广泛应用于军民各领域,军品在技术要求和个性化定制方面要求更高,毛利率也更高。公司上半年收入增速快于利润增速,主要是军民领域需求均较好的背景下,民品增速相对更高,收入中民品的占比提升。

5G建设大幕开启,连接器业务有望充分受益。5G建设进入落地期,通信行业景气周期开启;基站建设方面,仅华为角度,其2019年5G基站供应量将达到60万个,2020年将进一步提升至150万个,基站建设大规模启动。连接器广泛用于通信设备和基站,随着建设的启动和需求的大幅攀升,连接器市场空间有望快速增长。公司下游客户包括华为、中兴等主要通信设备厂,有望充分受益5G建设。

新品研发拓宽赛道,自动化改造提升能力。研发方面,公司继续加大对光电、高速互连、传输一体化等高发展潜力产品的投入,上半年研发费用达到1.21亿元,增幅达到24.63%。能力建设方面,公司继续投入自动化改造,多个项目顺利推进;面对连接器多品种、小批量的特点以及不断扩大的需求,自动化改造在产能和良率提升方面的成效有望逐渐显现。

盈利预测和投资评级:买入评级。5G建设启动,通信领域需求大幅增长;研发投入加大,产品赛道不断拓宽;公司业绩有望持续高速增长。公司收入增长超预期,预计2019-2021年归母净利润分别为4.48亿元、5.47亿元以及6.55亿元,对应EPS分别为1.04元、1.27元及1.53元,对应当前股价PE分别为28倍、23倍及19倍。

风险提示:1)业绩不及预期;2)产品需求不及预期;3)智能制造发展不及预期;4)系统性风险。