红旗连锁：因地制宜实现门店提档升级，智能化平台提升管理效率

以成都为中心密集式开店,加速部分门店升级改造进程。公司坚持“以四川为中心、成都为核心”的战略方针,进一步纵深网络布局,加速市场开拓,巩固和提升公司在川内的便利超市行业领先优势。现阶段低线城市超市零售业竞争相对较小,租金、人力等成本相对较低,随着周边城市门店网络的不断拓展,公司将受益于下沉市场消费红利释放的机遇。截至2019年6月30日,公司共有门店2958家,上半年公司新开门店168家,关闭门店27家。公司便利超市门店平均面积在200平米左右,单个新开、关闭门店对公司经营业绩的影响不大。在大力拓展新开门店的同时,公司加速对部分已有门店的升级改造工作,通过满足消费者更多的购物需求以提升消费者独特的购物体验。门店升级改造时切实做到具体问题具体分析,设置生鲜门店、精品店、24小时店,并对升级改造后的门店进行分类管理和考核。上半年公司收购9010超市门店及相关资产,加快公司在商务区业务的拓展和布局,同时加强公司在快捷食品方面的发展。

主营收入净利齐升,毛利率增长明显。上半年公司新开门店168家,并对部分门店进行升级改造,差异化经营策略导致公司销售收入比上年同期增长5.89%。公司归母净利润大幅增长52.93%,其中有7000万来自对联营企业四川新网银行的长期股权投资收益,若剔除该项,公司实现主营业务净利润约20%的增长,仍然高于营收同比增长率。费用方面,上半年期间费用占比为24.86%,比去年同期提升1pct。除了销售费用的水涨船高以外,公司媒体报告宣传费用及折旧摊销导致管理费用大幅提升40.43%,但定期存款结息导致财务费用下降49.74%。上半年毛利率30.22%,较去年同期提升1.7pct,一方面受益于上半年以来温和通胀环境下食品CPI的周期性走高,另一方面直采的贡献度很高,以前公司采购模式为代销产品、实销实结,现在基于大数据平台的动态智能化支撑,存货周转率提升拉动了毛利率的增长,同时逐渐提高比例的进口商品一定程度上也影响了毛利率增长。

差异化竞争策略驱动业绩增长,增值业务提升客户黏性。公司一直坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,以面向住宅、学校、商务、娱乐等商圈的便利超市零售业态为主,经营食品、烟酒、日用百货等商品,满足便利性的日常生活消费需求。公司持续优化商品结构、提高增值服务质量、拓展增值服务内容,为公司带来增量消费群体的同时,也提升了客户忠诚度,差异化经营和营销方式创新是公司业绩持续增长的驱动力。手机支付的普及在一定程度上影响了公司的增值业务,上半年增值业务收入比去年同期下降0.15%,对此公司加紧增值业务布局,积极拓展探索增值业务新板块。上半年公司新增一系列新服务项目,包括代收成都燃气大工商户燃气费、代收成都交投占道停车费、租借街电充电宝三项,同时下半年即将上线多项增值业务。

高效物流体系优势+数据分析动态智能化,实现良好协同效应。目前公司拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,实现了大部分商品的统一仓储与配送,密集的门店网络有助于公司在营销推广、仓储物流、人员调配、品牌宣传等方面产生良好的协同效应,从而降低公司的经营成本。采购数量的提升,使公司与供应商的合作关系更加稳固,也为公司带来了一定的商品资源优势及议价能力。公司建立了一套适合自身的信息化管理系统,自启动红旗云大数据平台以来,公司数据分析已实现可视化、移动化、动态智能化。上半年公司进一步优化和完善红旗云大数据平台,提高财务管理和信息化管理水平。公司信息开发部根据各部门及门店经营需求优化门店月末结转程序,提高门店扎帐效率,完成交投缴费、信息物资管理流程电子化、WMS生鲜多供应商支持等20余项新增系统开发工作。

投资建议

公司发展稳健,已形成“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司,在加速市场开拓纵深网络布局的同时,因地制宜的完善部分门店提档升级进程,同时拓展增值服务内容以提高客户忠诚度。我们看好公司差异化经营策略+红旗云大数据平台提升管理效率的能力,预计2019-2021年EPS分别为0.32/0.37/0.41元,对应公司8月16日收盘价6.43元,2019-2021年PE分别为19.86X/17.33X/15.72X,上调评级至“买入”。

存在风险

宏观经济增速放缓;市场竞争激烈;运营成本持续增长的风险。