荣盛发展：业绩稳健增长，拿地更加积极

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荣盛发展发布2019年度半年报:2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%;加权平均净资产收益率为8.11%,同比增长0.01个百分点;基本每股收益0.68元。

点评

结转提速,半年度业绩增长靓眼。2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%。2019年上半年公司销售毛利率达30.44%,销售净利率达11.83%,同比下降2.9个百分点,但仍处于行业中上水平。截至2019年上半年,公司预收账款877.64亿元,同比增长8%,是18年营收的1.56倍,未来公司业绩确定性较强。

销售稳健增长,投资保持积极。2019年上半年公司实现销售金额465.78亿元,同比增长16.16%;销售面积422.70万平米,同比增长9.85%;销售均价11019元/平米,同比增长5.74%,呈现量价齐升的态势。2019年上半年公司新增项目63块,新增项目规划建筑面积654.2万平米,同比增长37%;拿地金额225亿元,同比增长111%,拿地金额占销售金额的48%(结合月度经营数据计算)。截至2019年上半年末,公司土地储备合计有4060万平方米,对应货值约4500亿元,可以满足公司3年左右的开发需要。

投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为3.76、2.93、2.34倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。