快评号外第66期：2019年7月物价数据点评，CPI再现高点，PPI短暂通缩

2019年7月CPI同比2.8%(市场预期2.7%),前值2.7%。PPI同比-0.3%(市场预期-0.1%),前值持平。对此我们点评如下:

一、CPI:猪肉鸡蛋驱动增速上行

7月CPI同比2.8%,较前值提升0.1个百分点,环比0.4%。(1)食品项涨幅扩大驱动CPI同比增速提升。7月食品分项同比涨幅由前值8.3%上升至9.1%,驱动CPI同比上行约0.17个百分点。其中主要原因是猪肉和鸡蛋等价格上涨。受猪瘟疫情影响,猪肉供给不足,7月猪肉价格同比增速由前值21.1%提升至27.0%。蛋鸡在进入歇伏期后产蛋量下滑,7月鸡蛋价格同比增速由前值6.2%提升至10.5%。此外,蔬菜价格受高温降水影响运输而小幅上涨,同时猪肉涨价也带动了牛肉、羊肉、水产等肉类价格上涨。而水果价格受供给增加影响环比下降6.2%。

(2)非食品项同比涨幅小幅收窄。7月非食品项同比涨幅由前值1.4%下滑至1.3%,拖累CPI同比下行约0.08个百分点。7月成品油价格继续下调,汽油、柴油价格分别下降1.9%、2.0%,导致交通和通讯分项同比跌幅扩大、居住分项同比涨幅收窄。此外,受减税降费影响文化娱乐分项同比涨幅也有小幅收窄。

从基数上看,后续CPI同比将先下后上。目前生猪存栏和能繁母猪存栏数量处于有数据以来最低,后续猪肉价格仍有上行动力,但当前猪肉价格已经较高,后续猪肉涨价节奏大概率放缓,同时政府也将陆续出台政策平抑猪价上涨以保障民生。另一方面,随着供应量增加,水果和蔬菜价格增速大概率趋缓。考虑到去年四季度CPI增速较低,因此后续CPI的走势大概率先下后上。但目前猪肉价格处于相对较高位置,因此下半年CPI中枢大概率高于上半年。

二、PPI:高基数下同比负增长

7月PPI同比-0.3%,较前值下滑0.3pct,主要受到高基数影响。其中,生产资料价格同比由前值-0.3%下滑至-0.7%,生活资料价格由前值0.9%下滑至0.8%。PPI环比下降0.2%,较前值提升0.1pct。其中,生产资料价格环比下降0.3%,生活资料价格环比持平。分行业看,石油开采、石油加工、煤炭开采、天然气生产、计算机通信设备制造等行业产品价格同比增速下滑显著。

前瞻地看,8-10月PPI大概率继续维持通缩,但幅度有限,11月后PPI通缩难以持续。从基数来看去年7-10月工业品价格较高,因此8-10月PPI同比依旧面临高基数压力,但后续基数效应的影响会逐渐减弱,因此PPI增速继续下探的幅度有限。另一方面,减税红利持续释放,对PPI增速构成向上拉动,将部分缓解PPI下行压力。