盐津铺子中小盘信息更新：烘焙新品加速放量，业绩增长开启拐点向上

烘焙新品加速放量,业绩开启拐点向上

公司发布2019年中报,实现收入6.41亿元(+31.28%),归母净利润6616万元(+68.86%),扣非后净利润4162万元(+168.18%),其中二季度单季实现收入2.98亿元(+19.22%),归母净利润3767万元(+209%),扣非后净利润2424万元(+1195%),业绩开始拐点向上。在明确重点开发明星拳头产品的三年战略后,公司全产业链布局的优势开始显现。三大战略新品中的烘焙类已开始贡献业绩增量,果干和辣条正在培育推广,战略新品落地将驱动公司进入新一轮的加速发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.08/1.52/2.12亿元,对应EPS为0.84/1.18/1.65元,当前股价对应2019-2021年PE为38.0/27.0/19.3倍,维持“强烈推荐”评级。

固定资产投入进入尾声,烘焙新品继续放量带来业绩拐点向上

公司2018年新增固定资产达2.04亿,同比增长了55.04%,新建成了8亿元的烘焙类产能和4-5亿的果干产能以及部分辣条、鱼肠的产能。2019H1公司在建工程仅3094万元,固定资产投入接近尾声。烘焙类新品上半年实现收入1.35亿元,同比增长132.09%,快速成长为了公司的第一大单品,收入占比达到21.09%。果干上半年实现收入4727万元,同比增长了5.5倍。薯片产品上半年实现收入3200万,同比增长150%。辣条上半年受行业因素(315晚会)影响放量不及预期,预计下半年将恢复快速增长。伴随烘焙类新品的放量,果干和辣条逐步培育推广,未来产能利用率提升将带来整体毛利率的持续提升和业绩增长的拐点向上。

三大战略新品逐步落地,驱动公司新一轮加速增长

小品类休闲零食行业大、增速快且十分分散,目前正处于快速品牌化的阶段。公司全产业链布局的优势在推拳头明星产品时开始显现,烘焙类新品仅用两年的时间即成长为了公司的第一大品类,并且公司已有8-10亿产能,后续仍有10亿元的产能储备。未来随着公司烘焙、果干、辣条三大战略新品逐步落地,将驱动公司进入新一轮加速发展,再造两个盐津。

风险提示:新品推广低预期,渠道拓展低预期等。