机械行业周报:工程机械强者恒强

本周机械行业指数下跌 2.47%,同期上证指数下跌 1.11%,机械行业跑输大盘,整体在 28个行业中排名第

13。

本周我们覆盖的机械子行业中,光伏设备、煤机石化、工业自动化涨幅居前,分别上涨 2.99%、2.48%、0.04%,铁路设备、工程机械和 3C 自动化分别下跌 3.85%、4.35%、4.41%。

周观点:工程机械强者恒强。2018年度,中国工程机械全行业营业收入总额为5964亿元,同比增长 10.38%,行业增长稳定。和上一轮工程机械行业景气周期不同,本次行业增长伴随着供给侧改革和企业自身转型升级,发展质量更高,可持续性更强。目前,受益于需求和供给端的双重利好,工程机械行业依然有着良好的发展前景。

竞争格局:近年来,国际工程机械行业始终处于平稳增长状态,行业的格局没有发生根本性的改变。北美、西欧、中国和日本四大市场仍占据着绝大部分(75%以上)的市场份额。但是,由于新兴市场国家经济快速发展,基础设施建设对于工程机械有较大的需求,其市场潜力不可忽视。

行业需求端:增量需求方面,基建投资回升,增强需求持续性。2019M1-4,基建投资累计增速 2.97%。除此之外,房地产和采矿业投资维持高位增长。2019M1-6,房地产投资累计增速 11%,2019M1-4,采矿业投资累计增速为 25.70%。基建、房地产和采矿业投资增长迅速,拉动工程机械增量需求稳定增长。存量更新方面,一般而言,工程机械的寿命周期为 8-12年,上一轮的工程机械的销售高峰在 2011年前后,因此推测本轮存量更新的高峰期是在 2017-2021左右,另外国四标准也将于 2020年 12月 1日起开始实施,淘汰国三标准以下的工程机械的速度加快,因此,行业自身更新需求和环保升级带来了持续性的更新需求。出口方面,我国工程机械产品出口增长迅速,2019年上半年,我国工程机械产品出口交货值为181.41亿元,同比增长 7.6%,保持了良好的增长态势。特别是在新兴市场国家,我国工程机械产品凭借自身良好的性价比,业务拓展顺利。整体来看,考虑到工程机械产品新增需求、保有量的增长带来的更新需求、出口需求、环保趋严等因素,工程机械行业需求依然有着良好的增长空间。

行业供给端:经历深度调整,甩开包袱轻装上阵。2018年工程机械行业整体实现净利润 123.92亿元,同比增长 62.62%,但对比来看,行业利润大幅仍低于 2011年水平,预计业绩弹性后续仍会释放。另外,2018Q4营业收入 TTM/固定资产比值为 5.63,同比提升 1.47,受益于产能利用率的回升,工程机械行业整体 ROE(TTM)为 12%,同比提升 4.6个 pct,并且 2018Q4经营净现金流总额 173.87亿元,同比增长 13%。综合来看,工程机械企业已基本甩掉历史包袱,轻装上阵。

关注路径:行业经历深度调整之后,我们判断未来行业基本保持平稳增长,供给端“强者恒强”格局得以巩固,推荐三一重工、徐工机械、恒力液压、浙江鼎力等龙头公司。

重点覆盖标的:克来机电、锐科激光、晶盛机电、精测电子、先导智能近期调研标的:瀚川智能、克来机电、晶盛机电、锐科激光、精测电子、建设机械风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,出口不达预期