人口结构主题报告：老龄化无声而至，银发经济悄然崛起

资产配置预测潜在劳动力在2022年左右将迎来较大幅度的下行,下行趋势将维持超过10年。中国经济与劳动力人口增速有较强的相关性,经济增长将迎来新常态。人口结构与通胀、国债利率关系紧密。我国当前人口结构与日本1990-1995年相似,日本1998年进入通缩时代,国债收益率下行趋势持续。

当前我国资产配置较为保守,偏向1/N配置方法,股、债、现金比例更为平均,分别为26.21%、35.3%、38.49%。基于日本1998与2019年初资产配置情况,我国居民大类资产配置应介于股、债、现金40/40/20至股债均衡50/50之间更为稳妥,应增加股票&债券配置比例,减少地产类产品配置的比例。

投资建议医药:从日本及德国的经验来看,由于老年人对医药护理的需求较高,医药产业的扩张属于确定性事件,由此对医药股形成较强的支撑,属于投资确定性较高的板块,建议投资者关注。

消费品及地产:德国由于有移民持续流入,消费表现强势。但对于我国来讲,放开移民是小概率事件。从日本的经验来看,老年人对消费的需求有所下降但不会显著降低,对于养老地产的需求也会对地产形成支撑。我们认为我国的消费品和地产业会延续这一趋势,会逐步下降后稳健发展。

老龄化的挑战与影响老龄化速度加快,老龄人口抚养比攀升。当老龄化社会加深后,我国消费下行压力较大。同时,老龄化社会下老年人工作时间将延长,领取养老金的时间及相对可支配收入减少,目前“有钱有闲”的老年群体特征将不再明显。

银发经济将迎生机传统的居家养老不可持续,社区养老模式将成为发展重点。老龄化下寿险购买群体将大幅增加。老龄化下慢性病需求预计延续高增长。

风险提示:生育率大幅提升,养老政策受阻;技术变革超预期,如工业机器人、人工智能等;养老政策力度不及预期;养老专业人才不足,增长缓慢。