非银金融行业周观点：保险减税增厚中报业绩，券商低基数效应初显

行情回顾: 各指数全线下跌,非银板块多元金融表现相对较好。 上周市场各类指数全线下跌。创业板指(-0.33%)和中小板指(-2.16%)跌幅较小,而上证 50指数(-3.25%)和中证 100指数(-3.04%)则跌幅较大。

其他指数中,深证成指、中证 1000、沪深 300指数分别变化-2.27%、-2.41%和-2.88%。 板块中多元金融板块仅下跌-0.95%。

证券行业:成交额环比上涨同比涨幅扩大,两融余额略降。 上周股基日均成交 4,154.61亿元,环比上升 1.00%。截至上周末, 2018年至今股基日均成交额 5,817.17亿元,同比上升 30.06%。 截至 8月 2日,融资融券余额 9055.37亿元,其中融资余额 8946.27亿元,融券余额109.10亿元, 7月份买入额/偿还额为 99%。

保险行业:1-6月保费增速同比增速扩大。1-6月行业原保费收入 2553亿元,较去年同期上升 14.16%。 ( 前值 14.4%),行业保费增速有企稳迹象。

多元金融:信托贷款整体改善,仍须警惕违约风险。 年初至今随着监管层重申影子银行的功能性,信托监管呈现边际放松迹象,新增信托贷款余额迅速由负转正, 4月份新增 129亿元,同时 4月集合信托新发行规模也同比增加 32%,整体持续回暖,中长期看好行业景气度稳步回升。但同时,近期包括中泰、安信、渤海在内的多家信托公司爆出兑付问题,监管层罚单频出,短期须警惕行业爆发的违约风险。

投资建议: 1、证券板块, 短期考虑 2018年下半年低基数影响,在中性假设下,我们预计全年证券行业将依旧维持较高速度的利润增速。

长期看,券商作为资本市场的重要纽带,必将享受金融供给侧结构性改革带来的长期红利。券商中报略好于预期, 低基数效应初显, 估值目前处于合理区间,我们维持证券行业“强于大市”投资评级,但仍需关注外围摩擦可能带来的市场超预期震荡风险。 近期诸多政策均利好龙头, 个股上仍然建议重点关注龙头中信证券( 600030.SH)和华泰证券(601688.SH),以及低估值的海通证券( 600837.SH)。此外还建议关注评级提升、 低基数、低估值的中小券商。 2、保险板块, 上市险企 PEV 整体估值合理,部分公司估值仍处于较低水平,受益于行业减税政策落地,上市险企高税负缓解,盈利能力明显提升,只要利率不出现超预期下行,保险股估值有望继续提升,维持保险行业“强于大市”评级,继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的新华保险( 601336.SH)。 3、多元金融板块, 当前信托业转型阵痛逐渐缓和,政策边际放松优于预期,信托贷款和集合信托规模同时向好,预计板块估值修复将延续,看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司,同时警惕近期兑付违约风险。

风险提示: 金融监管超预期;宏观经济下行风险;利率超预期下行;

外围摩擦超预期