有色行业区域专题报告：河北篇，依托钢铁，钼钒产业相对突出

河北有色规模较小,和钢铁关联紧密:河北有色规模较小,十种有色金属、铜材、铝材产量全国排名居后,有色金属矿采选、有色金属冶炼及压延在全省规模以上采矿业和制造业的占比仅分别为1.2%和1.1%。河北有色矿产资源优势不突出,钼矿资源量位居全国第十,其他铜矿、铝土矿、金矿资源量在全国排名均在十名之后。结合河北有色矿产禀赋以及产业特征,河北有色和钢铁关联较紧密,作为钢铁添加剂的钼、钒产业相对发达。

河北钼有一定资源分布,丰宁鑫源是主要在产钼矿之一:钢铁是钼主要下游,约占其需求的80%。目前全球钼市场需求约为26万吨,中国占比约37%,预计未来随着钢铁产销增长以及钼添加量增加,钼需求保持增长。全球钼供给主要来自中国原生矿和海外伴生矿,其中中国因环保影响供给增长受抑制,海外钼矿因铜矿产出增长有限受到制约,钼矿供给转为偏紧。河北钼保有资源量87万吨,约占全国钼资源的3%,位居全国第十。尽管河北无钼上市公司,但位于河北承德、由建龙集团参股的丰宁鑫源矿业是中国主要的在产钼矿山之一。

河北钒资源优势不强,但产业相对发达:与钼类似,钢铁是钒的主要下游,目前全球钒市场需求9.5万吨。未来钒需求在使用强度提升和钢铁产销增加驱动下,预计将以2~3%速度增长。未来原生矿工艺是钒增长主要来源,我们判断2019年钒供给仍可能偏紧,但2020年可能缓解。河北钒储量约6.7万吨,占全国钒储量的0.7%,资源优势不突出,但承德钒矿质地较好,且河北钢铁规模全国居前,钒产业相对发达。河北钒生产企业主要是河钢股份,公司是我国钒龙头企业,拥有年产36万吨钒渣2.2万吨钒产品能力,2018年生产钒产品产量近1万吨,国际市场占有率达11%。

河北其他主要有色相关公司四通新材:中间合金和铝合金车轮双龙头:河北有色公司偏少,四通新材是河北有色相关的重要公司。随着2018年铝合金车轮资产注入,公司成为中间合金和铝合金车轮双龙头。公司中间合金产能超6万吨,产品种类超100种,辐射海内外市场。公司铝合金车轮2018年销量超1800万只,位列全国同行业第三,是国内外主要车企铝合金车轮的供应商。

河北有色产业关注建议:河北有色产业总体上资源优势不突出,行业规模也偏小,有色相关产品和钢铁关联度较高,主要品种有钼和钒,可关注相关的公司包括建龙集团参股的丰宁鑫源矿业、河钢股份。此外,中间合金和铝合金车轮双龙头四通新材,产品市场竞争力较强,和有色产业有一定产业链关联,也可加以关注。

风险提示:(1)需求减弱的风险。河北有色对钢铁的依赖程度较大,如果未来钢铁需求低迷或者河北钢铁产业优势减弱产量下降,将对河北有色的需求造成负面的影响。(2)价格大幅波动的风险。尽管目前钼和钒的供需格局较好,但这两个产品市场体量较小,如果未来新项目开发投产进度快于预期,将可能导致供给较大幅度的增加,从而压制产品价格,并对河北相关有色公司的盈利造成不利影响。(3)环保投入增加的风险。有色产品生产有一定的“三废”排放,近年来,随着中国对生态重视程度提升,环保要求日益严格。未来如果环保要求进一步提高,将使得环保投入增加,可能对河北有色相关企业的盈利产生一定的负面影响。