7月中债登、上清所托管数据点评：关注外资的配置力量

供给端:地方债发行放缓,包商事件影响犹存。7月利率债发行量和净融资额双双回落。分券种来看,地方债发行量有所下降,同比回落26.56%,主要因今年地方债提前发行,7月发行压力不大,而去年地方债集中在三季度发行,去年同期基数较大。净融资额方面,7月利率债净融资额同比下降28.09%,主要是国债和地方债净融资额回落较多所致;而与利率债不同,7月信用债发行量同比增加18.79%,净融资额同比回落25.20%,发行量增加主要源于企业债放量发行,净融资额同比回落主要源于同业存单净融资额同比回落57.14%,包商事件的后续影响犹存。

利率债需求端:商业银行减持国开债。7月利率债托管量环比续增,地方债增幅仍最大,其次是国债和口行债。分机构来看:商业银行整体对利率债的配置依旧不弱,但持仓呈现分化,配置主要体现在国债和地方债上,对国开债减仓倾向明显,其中全国性商业银行和城商行配置思路相似,加国债地方债,减国开债,而农商行&农合行对利率债配置力量较强,加仓全部利率债品种;广义基金整体对利率债配置减弱,减持较多国债和地方债,持仓占比较上月回落较多,但增配了较多政金债;境外机构对利率债的配置力量依然不弱,特别是对国开债的增持;政策性银行对利率债的配置较弱,除增配0.5亿元国开债外,对其他利率债品种均减持;交易所整体减持利率债,主要减持品种是地方债;保险机构整体增配利率债,持仓占比变化不大。

信用债需求端:广义基金增配同业存单。7月信用债托管量环比提升,主要源于中票托管量环比增加较多所致,而短久期信用债品种--短融、超短融托管量均有所回落。从持仓占比的变化看,广义基金延续上月加仓信用债的倾向,商业银行减仓倾向明显。分机构来看:商业银行整体减持信用债,对短融、企业债和同业存单这几类信用债品种的减持程度较大,仅适量加仓了短久期信用债品种--超短融;广义基金对信用债的配置较强,增配较多中票和同业存单,部分减持企业债和超短融;证券公司对信用债的配置较弱,整体持仓占比减少0.1个百分点,除少量加仓中票外,对其他各类信用债均有所减仓;保险机构对信用债增配较为平淡,主要偏好短久期品种。

总结。7月商业银行加利率减信用,但对利率债持仓有所分化,主要配置国债和地方债,减仓国开债,信用债方面,商业银行整体配置较弱,仅适量加仓了短久期信用债品种超短融;广义基金与商业银行恰相反,加信用减利率,利率债减持较多国债和地方债,信用债增配较多中票和同业存单;境外机构对国债的配置力量依然不弱,特别是对国开债的增持;保险机构整体增配利率债,增配品种主要是地方债,信用债方面加仓了较多超短融,更偏好短久期品种;证券公司和银行配置思路类似,加利率减信用,增配国债和部分政金债,信用债方面除少量加仓中票外,对其他各类信用债均有所减仓。

风险提示:1)利率、信用利差超预期上行;2)市场风险事件带来的冲击。