启明星辰：上半年收入持续高增长，安全运营订单过亿

2019年半年报:收入8.82亿元,同比增长19.13%;归母净利润1,375万元,同比减少40.97%;扣非归母净利润-210万元,同比增长96.92%。各业务线持续增长,业绩成长性良好。2019年上半年公司各业务线均呈现较好成长性:安全网关业务3.00亿元,同比增速11.17%;安全检测1.45亿元,同比增速18.11%;数据安全与平台业务1.62亿元,同比增速11.33%;安全服务与工具9098.79万元,同比增速12.57%;硬件与其他1.74亿元,同比增速58.30%。收入增长的同时,费用率有所下降,其中销售费用率29.86%,同比下降4.51个百分点,管理及研发费用率39.49%,同比下降6.54个百分点。受增收降费的影响,公司收入增速19.13%,扣非归母净利润增速高达96.92%。

城市安全运营业务加速推进,已构建完整的安全运营业务支撑和服务网络体系。公司城市安全运营业务加速推进,目前基本完成基础建设并完成团队组建,已经形成四个运营业务支撑中心(北京、成都、广州、杭州)及二十余个城市级运营中心。公司还根据过往的安全运营经验打造成熟的标准化运营体系,为后续新城市和新客户的拓展奠定良好的基础。从合同金额来看,上半年新增运营业务订单过亿元,公司的服务获得市场高度认可。

新产品新服务不断突破,奠定公司业务成长空间。公司重视新产品和新技术的研发投入,成果丰硕。公司工业防火墙(IFW)在国内市占率高达29.8%,大幅领跑行业,被FROST&SULLIVAN授予市场领导者奖;随着产业互联网的发展,客户需求不断变化,公司率先推出“安全中台”;公司打造的云子可信累计服务中小企业超过10000+家,终端月增长率达20%以上,累计版本迭代91次,累计开发新功能100个,累计服务行业类型近百种。

投资建议:市场新需求不断涌现,考虑公司将加大研发力度,将2019/2020年净利润下调至7.01/8.63亿元,预计2019/2020/2021年EPS0.78/0.96/1.21元,对应PE35.25/28.62/22.73倍,给予“买入”评级。

风险提示:业务发展不及预期。