新三板月度投资策略:科创板高溢价推动资本热度回升

三板行情:做市成交趋势性回暖三板行情:做市成交趋势性回暖受科创板刺激,做市交易回暖形成趋势,但同时摘牌加速:2019年7月底三板做市指数收于771.88点,当月上涨1.47%;三板成指收于940.49点,当月上涨0.21%。估值方面,中小板、创业板、新三板、全部A股市盈率(TTM,中值)分别为28.8x、37.59x、9.6x、27.5x。成交方面,当月总成交额为82.44亿元,环比上月增长37.96%,同比去年增长35.79%;本月做市转让30.2亿元,环比上月增长18.15%;竞价转让52.24亿元,环比上月增长52.77%。转板预期较强的个股成交居前,如君实生物11.35亿、成大生物(已终止H股发行)3.95亿、优炫软件1.62亿。新增定增预案募集金额10.71亿元,环比上月下降-68.44%;增发前、后PE(TTM)分别为24.66x、24.8x。当月共有373家企业摘牌,环比上月增加333.72%,创近一年及历史新高。

资本动向:科创板溢价带动申请热情2019年7月当月发审委/上交所共审核企业21家(含科创板),过会15家,通过率为71.43%。其中新三板企业共审核3家,过会2家。过会企业分别为中科软(主板)、安博通(科创板):中科软是集行业解决方案、自主研发、系统集成与服务等为一体的软件开发公司,在保险行业的信息建设中处于领先地位;安博通是国内领先的网络安全系统平台、安全服务提供商,为各类网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法、特征库升级等服务。当月首次公告上市辅导的企业有36家,环比上月增加26家,受科创板刺激创历史新高。

科创板:截止至2019年7月底,共有149家企业申报科创板IPO;新三板申报41,其中注册生效5家,提交注册2家,合计上市7家;已问询6家,已受理2家。状态为“中止”的企业数量较多,主要由于更新财报的需要,暂时中止。

已注册科创板上市的西部超导、嘉元科技在新三板挂牌期间交易活跃,我们对比上市前后估值变化,两家公司在科创板的溢价率区间分别为西部超导166-504%、嘉元科技48%-216%,上市首日波动较大。我们认为新三板流动性缺失,更类似一级市场,科创上市后合理的溢价率区间为90-100%,可关注相关的投资机会。

上市公司并购:当月共发生上市公司并购新三板7起案例,包括中国高科收购英腾教育剩余股权,商业城收购优衣购。

政策分析:新三板有望迎来全面改革政策分析:新三板有望迎来全面改革

7月5日,全国股转公司副总经理隋强2019新三板高峰论坛上表示:全国股转公司正在中国证监会的领导下积极推进新三板全面深化改革,着力解决市场“痛点”。新三板的改革是全面改革、整体改革,而不是传统的问题导向式的局部调整。下一步,将探索引入更高效的发行融资制度,丰富更高效的交易方式,统筹推进基础层和创新层改革,研究新的市场层次,研究推动投资者准入门槛的差异化,推动将新三板股票纳入公募基金投资范围,为各类投资者投资新三板市场畅通道路。

风险提示

流动性进一步收缩;改革政策推行低于预期。流动性进一步收缩;改革政策推行低于预期。