硕贝德：业务结构优化，盈利有望持续改善

剥离亏损业务,业务结构优化,未来盈利能力或将持续改善

公司发布2019年半年报,上半年实现营收8.50亿元,同比增长2.33%;归属于上市公司股东的净利润为9138.25万元,同比增长174.15%;扣非后的净利润为3221.05万元,同比增长21.02%。其中,第二季度实现营收4.62亿元,同比下降1.61%;实现归母净利润0.73亿元,同比增长310.68%。

收入结构上,公司上半年进一步向天线业务聚焦,天线业务收入4.24亿元,同比增长54.64%,主要得益于来自核心客户的手机天线和笔电天线收入的大幅增长;指纹识别模组业务实现营收2.67亿元,同比下降20.14%,主要受电容式指纹识别模组市场竞争激烈、需求放缓等方面的影响;半导体封装业务在上半年已转让科阳光电的控股权,自2019年6月起不再纳入合并报表范围,并表部分收入为1.12亿元,同比下降23.65%。同时,公司新设控股子公司惠州硕贝德汽车智联科技有限公司,进一步加快公司在车载天线、V2X天线的布局,新设越南硕贝德通讯科技有限公司,增强公司海外生产能力。综合毛利率略有上升,主要得益于业务结构的优化,费用率整体与去年同期比保持稳定。

天线业务高增长,大客户开发进展顺利

手机天线客户主要是华为、三星、OPPO等,目前公司多个5G手机和笔电终端项目处于研发阶段,今年将在华为P30、P30Pro、Mate20X(5G)等新款旗舰机型上进行批量供应。宏基站天线振子阵列已实现小批量出货,有望下半年开始量产,或对公司业绩带来较大弹性。同时公司是华为5GCPEpro中蝶式天线的核心供应商,车载天线端新增特斯拉、福特、雷诺等高端客户。

公司深度受益5G,首次覆盖,给予“增持”评级

公司是全球领先射频部件供应商,各大产品线推进顺利。终端天线和基站天线业务聚焦大客户,份额提升。伴随5G终端的发布和基站端运营商资本开支的投入,公司业绩有望迎来较大弹性。我们预计公司实现归母净利润1.49/1.98/2.76亿元,同比增长139.2/32.4/39.7%,对应的市盈率分别为48/36/26倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示技术风险;行业竞争风险;5G需求不及预期的风险。