银行业流动性周报第15期：美联储降息打开国内货币政策空间，下半年信贷结构调整需要更多政策支持

1. 美联储 10年来首次降息,国内货币政策操作空间加大, 货币政策“结构性降息”和“定向性降准”仍有必要7月 31日晚, 美联储议息会议决定下调联邦准备金利率区间 25个基点至 2%-2.25%, 为十年来首次降息。 对此我们认为:一是此次降息为“预防式”操作;二是不排除年内再度降息的可能,但后续降息空间并不大;

三是国内货币政策操作空间加大, “结构性降息”和“定向性降准” 仍有必要。

2. 资金利率小幅下行,票据利率步入“ 1时代”,与资金利率形成倒挂本周央行未开展公开市场操作,月末财政支出投放助力市场流动性保持相对宽松,资金利率小幅下行。本周票据利率大幅下行,部分期限品种已步入“ 1时代” , 并与资金利率形成倒挂, 究其原因: 一是金融机构利用票据实现月末信贷规模冲量; 二是区域信贷投放冷热不均,分支机构利用票据占用信贷额度;三是金融机构对于资产的信用品质要求不断提升,优质资产供需矛盾突出,引导收益率进一步下行;四是市场环境较为宽松。

3. 国股与城商行存单发行价格小幅分化,发行期限集中在 1年期本周存单发行有所回落,单周发行规模 2526亿元,较上周下降约 1200亿元, 到期 2978亿元,净回笼 452亿元,连续三周实现净回笼。一是国股存单发行价格小幅下行,城商行存单价格小幅上行; 二是存单发行集中于 1年期,发行规模 1496亿元,占全部存单发行规模 60%。

4. 央行调整优化银行信贷结构,加强对薄弱环节信贷支持7月 29日,人民银行在北京召开银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会,要求提高制造业中长期贷款和信用贷款占比, 继续做好小微企业金融服务, 坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”定位,认真落实房地产市场平稳健康发展的长效机制, 加大对现代服务业、乡村振兴、金融扶贫等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。 数据显示:年初以来商业银行信贷配置主要集中在房地产、政府项目及零售领域,而对高风险领域信贷配置依然谨慎,制造业领域信贷投放依然延续了疲软态势。

未来,制造业贷款投放出现较快增长需要进一步政策引导。中长期贷款、信用类贷款的增长,则需要财政领域更加积极。除去上年年已经发行的专项债外,未来仍可能会有项目资本金比例下调、适度放开“白名单”管理支持重大基建项目、更加积极的地方政府债务置换。在零售端,住房按揭贷款增长存韧性,未来我们更关注零售端信贷投放的现场检查是否确认部分其他消费信贷资金变相流入房地产市场,以至于在这种情况下导致消费信贷领域增长出现放缓迹象。

5. 风险提示: 宏观经济下行压力加大, 货币政策超预期宽松。