1~6月工业利润数据点评:6月工业利润增速回落,预计三季度持续低迷

事件

7月27日,统计局公布工业利润数据:1-6月,全国规模以上工业企业利润同比下降2.4%;其中,6月规模以上工业企业利润同比下降3.1%。

点评

需求放缓是6月工业利润回落的主要原因。从行业看,制造业利润持续低迷,采矿和公共事业利润增速回落;从库存看,企业处于主动去库存阶段。我们预计三季度工业利润将持续低迷。

1、需求放缓是6月工业利润回落的主要原因

6月工业利润同比增速比上月回落4.2个百分点至-3.1%,1-6月工业利润累计同比增速则大致持平。拆分量价看,量方面,6月工业增加值较上月显著回升1.3个百分点至6.3%;价方面,PPI继续回落0.6个百分点至0;利润率方面,6月工业企业利润率为6.5,与上月大致持平。总体上看,6月反应供给的工业生产显著回升,但并未带动利润继续回暖,而反应需求冷暖的PPI则持续回落,6月PMI新订单和新出口订单指数持续收缩也表明需求持续放缓,因而我们认为需求放缓以及由此引起的价格回落是6月工业利润增速回落的主要原因。

2、6月制造业利润持续低迷,采矿和公共事业利润增速回落

分三大行业看,制造业累计同比增速为-4.2%,与上月持平,持续低迷;采矿业利润累计增速比上月回落0.5个百分点至4.2%;公共事业累计增速回落0.6个百分点至9.0%。整体来看,制造业利润仍然低迷,预计未来仍将低位震荡,采矿业和公用事业利润尚未形成趋势性回升。具体行业方面,石油和天然气开采业、专用设备制造业、电气机械和器材制造业增长等增速靠前,而石油、煤炭及其他燃料加工业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业等降幅较大。1-6月,新增利润主要来源于建材、电力和电气机械等行业,而主要拖累则来自汽车、石油加工以及钢铁等行业。

3、6月企业主动去库存

6月产成品存货累计同比增速较上月回落0.6个百分点至3.5%,产成品周转天数小幅减少0.3天至17.2天。从PPI角度看,由于PPI对库存有一定的领先性,我们预计3季度PPI大概率继续下行并转负,因而整体库存周期的拐点尚未到来。

4、预计三季度工业利润将持续低迷

展望未来,价方面,三季度PPI将大概率转负;量方面,工业增加值增速在需求放缓、库存下行背景下较难出现显著回升;利润率方面,减税降费可能有一定支撑。总体来看,我们预计三季度利润增速将持续低迷,四季度需求企稳以及基数较低或将对利润有所支撑。

结论

1、需求放缓是6月工业利润回落的主要原因。

2、预计三季度工业利润将持续低迷。