教育行业跨市场周报：好未来1Q20收入+28%，新东方4Q19收入+20%

教育行业市场回顾和估值情况。 A 股教育指数( 930717)本周上涨 +0.80%,跑输沪深 300( vs+1.33%)、 跑输创业板指( vs+1.29%)。截至 2019年 7月 26日, A 股重点公司 19/20年PE 为 29x/23x;港股重点公司 FY19/FY20年 PE 为 17X/14X;

美股重点公司 FY19/FY20年 PE 为 38X/29X。 A 股周涨幅前三名的公司是:新开普( +6.71%)、视源股份( +4.92%)、东方时尚( +3.96%)。

教育行业投资建议: 五条主线配置,核心推荐中公教育、中国东方教育、 新东方在线、 视源股份、 开元股份。

(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育和中国东方教育、 开元股份;( 2)教育信息化:核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。( 3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注: 宇华教育、 希望教育等。

满员稳定、学费随着 CPI 增长的成熟高校(完税后)的合理估值在 15-20xPE 之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至 19年 20xPE。( 4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。( 5)在线教育: 核心推荐新东方在线。

u 好未来 FY20Q1: 收入增长 27.60%, 网点扩张 49家。 2019年 7月 25日, 好未来( TAL.N)公布 1Q20季报:收入 7.03亿美元( +27.60%);正价长期班学生总人数 171.8万人( +40.6%)。

1Q20经营归母净利润降至净亏损 730万美元( -110.93%),Non-GAAP 归母净利润 1878万美元( -77.02%),不及市场预期。

截止 2019年 5月 31日,好未来在全国 57个城市拥有 725个教学网点。 成本方面, 1Q20销售费用增加较多。 销售费用 1.55亿美元( +64.4%),销售费用增加主要是因为推广投入及销售和市场人员薪酬补贴。

新东方( EDU.US) 4Q19收入利润均超预期,经营利润率持续改善。 4Q19公司实现营收 8.43亿美元,同比增长 20.2%,主要受益于 K-12培训业务同比强劲增长 28.5%。其中,优能中学、泡泡少儿同比分别增长 27.2%、 31%,按人民币计同比分别增长36%、 40%。 4Q19Non-GAAP 经营利润 1.03亿美元,同比增长30.3%,超市场预期。经营利润率 12.2%,较 18年提升 1个百分点,其中销售费用率较 18年的 14.4%下降近 1.8个百分点至12.6%,品牌效应及经营杠杆逐步体现。

风险因素: 教学质量下滑、教育政策变动、 外延扩张策略不达预期。