2019Q2军工基金持仓分析:马太效应再抬头,真成长个股受青睐

(一)2019Q2军工持仓占比继续回落。2019Q2基金军工持仓占比为1.3%,同比回落1.8pct,环比回落0.5pct,达到五年来新低。

中长期来看,我们认为军工持仓占比指标继续下行空间较为有限。随着行业基本面改善持续叠加资产证券化预期提升,公募投资机构信心有望逐步恢复,军工持仓占比大概率会增加,板块弹性将重新体现。

(二)基金军工持仓集中度有所反弹。为了增强弱市环境中的抗风险能力,2017Q2之后,随着军工指数持续下探,基金持仓集中度逐步提升至2018Q3的73%,主动型公募基金对白马股抱团现象凸显。进入2018Q4,基金持仓集中度指标一年来首次回落,公募基金持仓风格出现分化迹象。2019Q1集中度进一步下滑至57%,随着Q2市场风险偏好走低,军工板块整体回调,军工持仓集中度有所反弹,环比上升5.4pct。个股方面,以钢研高纳、火炬电子等为代表的真成长个股近期受到基金投资者的青睐,加仓力度较大。

展望未来,我们认为军工行业基本面景气度较高,军工指数将呈现震荡上行态势,配置上仍建议以龙头白马为基,积极布局真成长个股。

(三)军工板块低配格局延续。2010Q1至2019Q2的基金军工超配比例指标与军工指数走势指标的相关系数为0.78,呈现正相关关系。2018年全年军工板块持续低配,2019Q1到2019Q2低配格局延续,基金配置积极性依然偏弱。

投资建议

守得云开见月明,Q3军工行业超额收益可期。2019Q2以来,市场出现明显回调,中证军工指数最大回撤约21%,估值风险释放较为充分。随着外围局势逐渐明朗,市场风险偏好有望得到修复,叠加科创板对科技股的估值提升效应,短期板块有望走强。中长期来看,板块整体估值水平仍处于历史底部区域,叠加基本面持续改善,改革红利不断释放,同时恰逢建国70周年,热点事件或层出不穷,板块投资机会有望凸显,基金军工持仓占比将大概率回升。配置方面,我们依然建议以龙头白马为基,积极布局真成长个股,重点推荐进攻和防守兼备的投资组合:钢研高纳(300034.SZ)、大立科技(002214.SZ)、火炬电子(603678.SH)、光威复材(300699.SZ)、航天发展(000547.SZ)、航天电器(002025.SZ)。

风险提示:军品订单落地和军工行业改革推进不及预期的风险。