房地产行业:19H1各项数据略超预期,预计Q3将承压

事件: 统计局发布 2019年 1-6月份全国房地产开发投资和销售情况: 2019年 1-6月份,全国房地产开发投资 61609亿元,同比增长 10.9%,增速比1-5月份回落 0.3个百分点。房屋新开工面积 105509万平方米,增长 10.1%,增速回落 0.4个百分点。商品房销售面积 75786万平方米,同比下降 1.8%,降幅比 1-5月份扩大 0.2个百分点。商品房销售额 70698亿元,增长 5.6%,增速回落 0.5个百分点。

点评:

上半年销售面积呈负增长态势。 销售单月增速持续为负,单月销售面积增速为-2.2%,单月销售金额增速 4.2%; 2019年 1-6月份, 商品房销售面积 75786万平方米,同比下降 1.8%,降幅比 1-5月份扩大 0.2个百分点; 商品房销售额 70698亿元,增长 5.6%,增速回落 0.5个百分点。销售增速再次下滑,各区域销售增速均处低位。 考虑到市场热度下滑,和18年同期基数较高, 预计 19Q3销售数据仍将惯性下滑。

新开工累计增速持续下探: 1-6月房屋新开工面积 105509万平方米,增长 10.1%,增速回落 0.4个百分点;单月新开工面积同比增长 8.9%, 增速回升 4.9个百分点。与 2018年末相比,上半年新开工累计增速下滑7.1个百分点, 我们预计 19Q3受销售端和融资端制约,后续新开工会走弱。

投资增速保持高位。2019年 1-6月份,全国房地产开发投资 61609亿元,同比增长 10.9%,增速比 1-5月份回落 0.3个百分点; 投资增速有所回落,主要源于: 1) 18Q4和 19Q1土地成交较差,递延付款下导致土地购置费惯性回落; 2)新开工面积累计增速自 19Q1以来持续下滑,仅10.1%。

土地数据各个口径之间偏差较大。 高频口径: 1)统计局数据, 1-6月土地购置面积 8035万平方米,同比下降 27.5%;土地成交价款 3811亿元,同比下降 27.6%。 2)中指院数据: 1-6月全国 300个城市土地出让金总额为 22427亿元,同比增长 16%。 递延口径: 1)统计局数据, 1-5月土地购置费累计 14505亿元,同比增长 27.2%;财政部数据, 1-5月国有土地使用权出让收入下降 6%。

到位资金有所放缓。 2019年 1-6月份,房地产开发企业到位资金 84966亿元,同比增长 7.2%,增速比 1-5月份回落 0.4个百分点,增速有所放缓,源于去年同期基数较高、且融资环境边际略有收紧。分结构看, 1-6月国内贷款 13330亿元,增长 8.4%;利用外资 43亿元,增长 51.8%;

自筹资金 26731亿元,增长 4.7%;定金及预收款 28465亿元,增长 9.0%;

个人按揭贷款 12806亿元,增长 11.1%。 23号文后, 6月住建委和人行公告要求暂缓对多家房企在公开市场融资; 7月,多家信托公司被要求控制地产信托业务规模;发改委指出房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务,预计企业端融资收紧趋势确定性较强。

投资建议: 预计 2019年房地产行业销售将保持稳态,龙头房企竞争优势进一步凸显,强者恒强。在经济面对较大不确定性的环境下,地产仍是为稳财政、 稳投资的重要力量。持续推荐保利地产、万科 A、蓝光发展、招商蛇口、金地集团、中南建设、金科股份、荣盛发展, 内房股推荐旭辉控股集团、金地商置、龙光地产、合景泰富、中国金茂。

风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等); 企业运营风险(人员变动、股东变动、施工、拿地等);汇率波动风险。