宏观周报:这一次,中国需要降息吗

主题评论:这一次,中国需要降息吗?

鲍威尔听证会释放强烈鸽派信号。美东时间7月10日,美联储主席鲍威尔出席美国国会听证会,阐释了美联储的半年度货币政策报告,并发表对美国经济形势和货币政策的看法。尽管鲍威尔表示就业市场仍然健康发展,但通胀疲弱可能比预期持续得更久。他表示今年一季度美国GDP3.1%的增速主要受到净出口和存货的拉动,动能并不稳固,特别是商业投资显著放缓,这将使得二季度美国经济增速有所下降。鲍威尔的这些表述进一步推升了市场对美联储的降息预期,根据期货市场的数据显示美联储7月降息的概率高达100%,年内降息3次的概率超过50%;

中国流动性充裕,融资增长稳定。上周五人民银行公布了6月份的金融数据,6月的M2增速稳定在8.5%,社融增速略回升至11.1%。这表明当前货币融资增长稳定;

降息并非必须,结构性调整更为关键。对于目前的流动性水平而言,我们认为对于央行降息并非必须。相反,社融中反映出的结构问题更需要关注。企业对生产经营缺乏信心和居民依旧对房地产热情高涨,将成为下一阶段央行努力改善的方向。未来,我们认为货币政策可能依旧保持稳定,央行不会轻易采取降息的方法稳定经济,结构性的调整才更加关键。下一步,我们观察央行是否会跟随美联储采取行动,主要取决于7月15日即将公布的我国二季度GDP数据。如果二季度GDP超预期下行,我们判断央行可能采取利率市场化行为,来推动经济平稳运行。

本周大类资产走势回顾:全球股市下挫,债券利率上行。股市:上周全球股市下挫,仅美股上涨良好,道琼斯指数上涨1.5%,上证综指下跌2.7%。利率:7月10日鲍威尔参加众议院听证会,全球债券利率波动,美债收益率上行(8BP)中国十年期国债收益率下行(5.49BP);汇率:美元指数小幅下跌(0.45%);人民币币值小幅微涨(0.17%);商品:原油价格大幅反弹3.97%,最新报价67.00美元/桶;黄金价格最新报价1412.20美元/盎司,小幅上涨0.86%。

国内外重点事件追踪。

国内:中国6月CPI同比上涨2.7%,涨幅与上月持平,维持15个月以来的高位,CPI环比由上月持平转为下降0.1%。中国6月PPI同比持平,前值0.6%,较上月明显回落,也印证了前期公布的PMI数据中出厂价格大幅回落这一点;6月进出口同比双双下滑,预计后续将会继续承压。l海外:欧盟委员会下调欧元区经济展望,下调经济增长预期,欧元区的增长前景将受下行风险影响,内部的经济相互关联性较以前更高;加拿大央行态度转鸽,年内可能会跟随美国降息而降息。

下周重点关注。下周重点关注中国二季度GDP。

风险提示:政策不及预期,全球经济失速下行