卓胜微:年报业绩超预期,新产品新客户持续拓展

公司发布2019年半年度业绩预告:报告期内,公司归母净利润区间为1.48至1.55亿元,同比增长112.59%至122.64%。相对于前期披露数值1.20亿元-1.33亿元,较上年同期上升72.36%-90.51%,有较大幅度提升。

业绩超预期增长,新产品新客户持续拓展。公司在智能手机射频开关、射频低噪声放大器领域全国领先,其射频前端芯片应用于三星、小米、华为、联想、魅族、TCL等终端厂商的产品。本次业绩大幅增长的主要原因是公司开发新客户、推出新产品及三星恢复对公司新产品的导入所致。

以三星为突破口,逐步实现国产替代。据QYRElectronicsResearchCenter统计,在消费电子领域,全球前端射频芯片2018年耗用价值超过140亿美金,近8年复合增速13.10%,而该市场玩家以海外公司为主。公司产品为射频开关及低噪声放大器,于2012年成为三星供应商,从而达到了知名手机品牌厂商对芯片的质量和可靠性的标准。公司凭借良好的产品性能及稳定性、持续创新能力、快速的市场响应能力,逐步突破了vivo、OPPO、华为等新客户。未来5G商业化,将推动射频器件市场快速增长,公司有望受益。

新产品推出、客户结构优化,有望带来毛利率的提升。公司毛利率与产品售价及上游议价能力相关。公司推出更多新产品,一般新产品竞争环境相对宽松,因此售价和毛利率都相对较高;另一方面,公司恢复向三星导入新产品,公司对三星的销售收入同比将有所增加,导致高均价产品销售收入提升。随着公司销售规模扩大,与晶圆厂及封测厂合作更加紧密,对上游的议价能力呈增强趋势。综上,公司19年整体毛利率有望提升。

投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS3.45/4.81/6.41元,对应PE53.46/38.31/28.78倍,给予“买入”评级。

风险提示:新产品新客户拓展不达预期。