2019年下半年信用债融资展望

2019年上半年信用债融资一览2019年上半年整体信用债市场融资继续回暖,但是上述各品种的具体情况略有差异。 2019年上半年,企业债市场净融资依然为负,但负增长规模少于去年同期;公司债市场,净融资量比 2018年同期明显增加;银行间市场,中票净融资继续回暖,私募品种中定向工具净融资量也明显回暖。

按照国企和非国企来看, 2019年上半年央企和地方国企债券发行额占比接近90%,非国企占比 10%。这一比例上升至 2015年以来最高水平。净融资方面,2019年上半年非国企融资额为-19亿,民营企业等发行人依然很难在债券市场筹资。

按照是否属于城投划分,城投企业融资占比接近 4成,非城投占比 6成以上。

另外房地产行业 2019年上半年融资 2000亿左右,债券融资量和 2018年同期相近。

2019年下半年信用债融资展望2019年下半年企业通过债券融资渠道获得的资金可能和上半年相近。 企业债方面, 预计净融资量大概率继续为负。一方面, 2019年下半年到期量比上半年少500亿;另一方面,企业债持续转型,项目收益债、养老债等品种仍在蓄势期,下半年企业债大爆发的可能性也不大。 公司债方面, 2015年新的公司债管理办法实施后,公司债的发行情况与交易所审批政策相关性较大。考虑到基建固定资产投资绝对水平仍在历史偏低位置,融资平台外部融资环境易松难紧,交易所对融资平台发债的审批维持上半年放松的取向概率较大。预计 2019年下半年公司债发行量大概率继续超过 1万亿,净融资额达到 6000亿。 中票短融方面, 中票短融的发行量以及融资量与债市大环境相关度大。 我们估计下半年 10年期国债收益率向 3%靠拢,投资级信用债信用利差略微收窄,债券市场仍处于偏牛氛围中,中票短融的净融资量维持上半年向好的态势,规模在 6500亿左右。