G20谈判结果好于预期,6月非农展现一定韧性。一方面,劳动力市场表现稳健,预示着美国私人消费仍有支撑。但另一方面,全球经济下行压力仍在,美国以外的经济体正经历 2012年以来比较艰难的时期。在此背景下,美联储仍大概率在 7月降息,但降息的幅度更有可能是 25bps,而不是资本市场期望的 50bps。非农数据公布后,市场对美联储降息预期的重新定价,但这样的调整持续性还有待观察。