钢铁行业动态跟踪报告:限产有望利好短期基本面,板块仍待中期逻辑

行情: 2019年 6月钢铁板块下跌 1.88%,跑输大盘 4.4个百分点

2019年 6月上证综指上涨 2.51%;申万钢铁指数下跌 1.88%,跑输上证综指 4.39个百分点, 涨幅前三的分别为方大特钢( 7.35%)、三钢闽光( 4.38%)、 南钢股份( 4.17%)。 展望 7月, 2000年以来历年 7月份申万钢铁指数共有 12年取得正的相对收益,占比 63.2%。

价格与盈利: 模拟螺纹钢毛利环比回落 67%, 冷轧已陷入显著亏损

2019年 6月, 五大钢材品种价格皆有所回落;铁矿和焦炭价格继续大幅上涨。 2019年 6月螺纹钢、热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为 202元、 19.6元、 -230.5元,环比分别下跌 67%、 95%、 251%,钢铁行业盈利水平显著下滑,其中冷轧已陷入显著亏损。

供给: 6月底高炉产能利用率受唐山限产影响有所回落

2019年 6月,高炉产能利用率均值 84.61%, 月环比增长 0.69pct,同比上涨 3.22pct,达到年内最高值后,月底有所回落,这与唐山环保限产有关; 电炉产能利用率均值为 67.84%,月环比下跌 0.42pct, 继续保持高位。截至 6月底,高低品矿相对溢价为 12%, 处于低位。 我们测算 6月粗钢日均产量为 290.3万吨,环比增长 1.01%。

需求: 房地产景气度有转弱迹象,工业仍然低迷

2019年 6月钢铁行业 PMI 新订单指数为 47.9%, 仍在荣枯线以下; 6月份水泥价格累计下跌 2.24%。 2019年 5月房屋新开工面积累计同比增速10.5%, 增速环比下降 2.6pct,房地产行业景气度有转弱迹象; 5月挖掘机开工小时数同比下降 3.71%; 5月汽车累计产量同比下降 14.1%。总体来看,钢铁需求仍然波澜不惊,建筑用钢需求由强转弱。

7月唐山环保限产或提振短期钢价和盈利

6月底全国高炉产能利用率已有下降趋势,需高度关注 7月份唐山环保限产情况,如果执行效果理想,可能会抑制钢铁供给,提振短期钢价和钢铁盈利。需求方面, 7月是传统淡季,预计难超预期。 我们预计 7月份钢价和盈利或震荡增长。

投资建议: 板块仍待中期逻辑, 维持“增持”评级

限产有望利好短期基本面, 但预计持续时间并不长; 钢铁行业目前仍需等待可持续 6~12个月的中期逻辑利好,包括供给端、需求端、成本端的政策红利等,尚能实现一定超额收益。目前行业盈利虽有下滑,但钢企自身素质显著好转, 分红比率提升, 我们维持钢铁行业“增持”评级。

建议关注具有国企改革预期、较强公司治理能力的相关个股: 本钢板材、大冶特钢、 华菱钢铁。

风险分析

钢铁供给量过多; 钢铁下游需求不及预期;钢企生产安全等风险。