合景泰富集团:2019上半年销售稳健增长

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合景泰富公布2019年6月经营数据:6月实现预售金额75.53亿元,同比增长10.9%;实现预售建筑面积50.5万平方米,同比增长20.8%;销售均价14956元/平米,同比下降8.2%。1-6月公司累计预售额360.39亿元,累计预售面积212.2万平米。

点评

上半年销售增长稳健。公司6月实现预售金额75.53亿元,同比增长10.9%;实现预售建筑面积50.5万平方米,同比增长20.8%;销售均价14956元/平米,同比下降8.2%,销售均价有所下滑主要系公司推货结构变化所致。19年1-6月公司累计预售额360.39亿元,同比增长11.2%;累计预售面积212.2万平米,同比增长11.9%。上半年公司已完成全年850亿元预售目标的42.4%,结合公司土储规模及推盘节奏,我们认为公司将大概率实现这一销售目标。

严控拿地成本,土储充沛,重点布局核心一二线城市。公司2018年通过招拍挂、收并购在惠州、北京、柳州等城市获取38幅地块,新增项目建筑面积414万平米,楼面均价仅5400元/平米,占销售均价的33%,有效保障公司未来项目毛利水平。截至2018年末,公司权益土地建筑面积约1658万平米,分布在内地及香港36个城市。

结转有所下降,盈利持续高位,推动业绩稳健增长。合景泰富2018年营收减少35.2%,主要系房地产业务竣工交付面积下降43%;同时交付物业销售均价有一定改善,2018年交付物业的销售均价15137元/平米,同比提升2.4%。公司归母净利润同比增长11.5%,业绩增速高于收入增速,主要因:1)公司出售一家子公司,以及相应的汇兑收益及利息支出,导致其他收入及收益净额累计达27.03亿元,同比大增327.1%;2)投资物业公允价值变动收益17.15亿元,同比增长42%。公司期内实现核心利润38.12亿元,同比增长8.2%。

投资建议:合景泰富深耕粤港澳大湾区及长三角区域,可售货值提升助力销售进入快车道;土地储备优质,潜在毛利水平高;投资性物业规模提升迅猛,未来租金进入收成期。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.65、2.14、2.75元人民币,对应PE分别为4.39、3.39、2.64倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。